旗滨集团：Q3业绩高增74%，积极延伸玻璃产业链

事件：公司披露2020年三季报，前三季度实现营业收入65.55亿元，同比增长0.35%；归母净利润12.16亿元，同比增长31.13%，上半年公司收入同比下滑6.8%至37.9亿元，扣非归母净利润11.39亿元，同比增长33.68%。对此点评如下：毛利率提升带动第三季度业绩快速增长，收入、归母净利润同比增速分别为12.1%、73.59%。1）Q3全国长玻璃价格均价同比增长11.6%，公司毛利率显著提升。公司第三季度收入增长12.1%至27.64亿元，归母净利润增长73.59%至7.10亿元。从综合毛利率上来看，第三季度毛利率从去年同期的31.07%上升至42.61%，同比增长11.54个百分点。主要由于营业收入保持增长，营业成本基本持平的前提下扩大了利润空间；Q3全国玻璃产量同比增速达1.77%，Q3全国玻璃价格指数同比增速达11.6%，10月玻璃价格累计同比上升15.7%；原材料价格方面，Q3重质纯碱均价同比下降12.4%，10月重质纯碱价格累计同比上升15.9%。2））市场行情上升，合同负债规模较年初翻倍。公司应收账款较期初增长39.91%至1.6亿元，主要系节能建筑玻璃销售增加所致；其他非流动资产较期初增长33.79%至4.7亿元，主要系新项目建设及冷修技改项目影响所致；合同负债较期初增长99.71%至1.1亿元，主要系市场行情上升、客户预付合同款项增加所致(期初按调整后)。

投资光伏玻璃、药用玻璃项目，进一步延伸玻璃产业链。1）10.3亿元投资湖市南省资兴市1200t/d光伏组件高透基板材料生产线。建设期预计为1年，该项目含1条1200t/d一窑六线高透基片生产线及配套光伏组件高透基板材料加工线，光伏组件高透基板材料加工线包含6条1200mm宽和2条1300mm宽加工线。2）13.7亿元投资绍兴市柯桥区开发区1200t/d光伏高透背板材料及深加工项目。建设期预计为1年，该项目为满足市场对太阳能光伏高透背板材料的需求，发挥规模与管理、技术与成本的优势，加快拓展光伏玻璃市场布局，提升旗滨集团市场份额和竞争力；3）4.7亿元投资中性硼硅药用玻璃及制瓶项目。

拟建设两条25t/d中性硼硅药用玻璃及深加工生产线，产品将在耐水性、耐酸碱性、抗冲击等多项重要指标方面实现国内领先水平，并期望能够与国际产品比肩。公司积极拓展玻璃产业新领域，助力医药玻璃产业发展。

投资建议：盈利能力持续提升，延伸玻璃产业链，维持强烈推荐评级。预计公司2020~2022年归母净利润分别为19.3、21.2、24.0亿元，同比增长43%、

10、13%，对应市盈率

13、

12、10倍。全国Q3全国玻璃价格均价同比增长11.6%，公司业绩表现优异；在目前玻璃价格水平下，预计Q4仍有较好表现。

公司近期实施中长期发展计划之第二期员工持股计划，积极投资光伏玻璃、药用玻璃项目，进一步延伸玻璃产业链。

风险提示：玻璃价格或出现超预期下降；原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等