2020Q3单季度单季度归母净利润同比和环比均实现正增长归母净利润同比和环比均实现正增长公司前三季度实现营收803亿元，同比+140%；实现归母净利润16.10亿元，同比+29.37%；实现扣非净利润7.54亿元，同比-13.33%。Q3单季度实现营收336亿元，同比+43.24%，环比+37.77%；实现归母净利润6.02亿元，同比+37.95%，环比+7.50%；实现扣非净利润2.46亿元，同比+42.97%，环比-17.49%。
公司Q3单季度归母净利润同比和环比均实现正增长，主要是由于部分核心产品价格三季度均价环比二季度有所提升，其中LME铜2020Q2/Q3均价5380/6519美元/吨，Q3环比增长约21%Comex黄金2020Q2/Q3均价1726/1917美元/盎司，Q3环比增长约11%；国产钨精矿2020Q2/Q3均价7.82/8.34万元/吨，Q3环比增长约7%。但同时也有部分产品价格有所回落，MB标准级钴2020Q2/Q3均价15.18/14.86美元/磅，Q3环比下降约2%；国产钼精矿2020Q2/Q3均价1467/1306元/吨度，Q3环比下降约11%；巴西铌铁鹿特丹仓库价2020Q2/Q3均价38.02/35.27美元/KG，Q3环比下降约7%。
l绝大部分产品全年产量能完成年初制定的目标绝大部分产品全年产量能完成年初制定的目标2020Q3公司钼金属产量3063吨，同比-14.80%，环比-13.72%；钨金属产量2012吨，同比-32.23%，环比-12.86%；NPM(80%权益)铜金属产量6022吨，同比-16.22%，环比-11.91%，黄金产量4257盎司，同比-12.30%；环比-20.53%；TFM铜金属产量50994吨，同比+19.62%，环比+5.63%，钴金属产量3964，同比-0.83%，环比+20.16%；铌金属产量2254吨，同比+3.54%，环比-12.77%；磷肥(HA+LA)产量27.4万吨，同比-2.55%，环比+4.37%。
l风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。
l投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
预计公司2020-2022年营收分别为1138/1208/1215亿元，同比增速65.7/6.2/0.5%，归母净利润分别为23.82/31.90/36.22亿元，同比增速28.3/33.9/13.5%；摊薄EPS为0.11/0.15/0.17元，当前股价对应PE为36/27/24X。考虑到公司是国内优质的矿山企业，全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，首次覆盖，给予“买入”评级。
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