宁水集团财报点评：业绩稳健增长，需求持续旺盛

疫情影响下稳步增长，行业需求持续旺盛 宁水集团发布 2020年三季报， 前三季度公司实现营业收入 10.62亿元， 同比增长 16.31%；实现归母净利润 1.83亿元，同比增长 35.92%，扣 非后归母净利润为 1.61亿元，同比增长 25.44%。 第三季度公司实现营业收入 4.06亿元，同比增长 13.19%；实现归母 净利润 6547.5万元，同比增长 20.35%；实现扣非后归母净利润为 5938.52万元，同比增长 16.58%。盈利能力端，公司 Q3单季度毛利 率为 35.99，同比增长 0.44pct.，净利率为 16.02%，同比增长 0.92pct.。

公司扣非后归母净利润增速高于营收增长主要得益于智能水表占比提 升以及工艺优化带来的产品降本。四大费用率之和同比增加 0.79pct.， 一方面，公司加大销售、管理和研发投入力度，员工薪酬同比均有所 上升。另一方面，受疫情影响行业公司员工差旅费、广告宣传费、售 后服务费和业务招待费均有所减少，销售/管理费用率分别同比降低 0.90/0.06pct.，研发费用率同比增加 0.66pct.，财务费用端提升 1.09pct. 主要是受汇率波动影响。 公司通过销售硬件终端形成收入，利用大数 据服务平台保持客户粘性。

水表行业龙头，受益于智能表计高速发展 分产品看，机械水表业务在国内保持增长好于预期，抵消国外疫情导 致的需求疲软。智能水表需求旺盛，公司在手订单饱满。受 Q1疫情期 间订单真空期的影响，收入确认有所延缓，因此公司 Q3营收增速尚未 表现出高速增长态势，将于后期逐步兑现。

公司从 5月正式开工投建 “年产 405万台智能水表扩产项目”，预计 2年后达产，将进一步提高 公司的产能储备以及交付能力，提高行业竞争力。 在政策红利、技术 升级和需求升级的共振下，水表产业升级趋势明朗，智能水表渗透率 仍较低，正处于高速成长的起点。公司作为水表龙头，受益行业发展。 看好公司的行业龙头地位和竞争优势，维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测， 预计公司 2020-2022年实现归母净利润 2.8/3.5/4.3亿元，对应的 PE 分别为 21/17/13倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险等。