阳光电源：三大亮点，业绩增速大超预期，经营现金流、预收账款再创新高

亮点1三季报业绩大超预期，调高2020年全年盈利预测

2020年Q3累计实现营收119.09亿元(+65.77%)，归母净利11.95亿(+115.61%)，创五年来历史新高；单三季度，营业收入49.67亿元，同比增长82.50%，归母净利7.49亿，同比增长237.79%，环比增长261.01%，创五年来历史新高，三季度业绩大超预期。

亮点2：经营性活动：经营性活动现金流量净额，五年首次在第三季度已大幅转正五年首次在第三季度已大幅转正2020年Q3，公司实现经营性活动现金流5.08亿，系五年来首次在第三季度经营活动现金净流量大幅转正（五年来，均在第四季度转正），我们预计2020年四季度公司经营性现金流将大幅转好且创历史新高。2020年公司海外客户营收占比提升较快，海外销售渠道布局发力效果显著，逆变器、储能、电站等多个主营项目出海扩张迅速，使得公司对海外优质客户现金流占比有所提高。

亮点3：公司合同负债（预收账款）），再创历史新高历史新高2020Q3年公司预收账款21.17亿元，同比增长156%，相较于2019年年报增长35.5%，继2019年年报后预收账款再次达历史新高，我们预计公司在2020年四季度或将再次破历史记录。一方面，海外装备类客户占比提升较大，或影响一部分预收款项；另一方面，根据往年财报，收账款由装备类业务及电站项目工程款预收款组成，预收账款大幅增长表示公司在手订单充裕，装备类业务或突破历史新高水平。

风险提示疫情影响经济趋严；国内新能源政策落地不及预期；海外需求不及预期。

投资建议：上调盈利预测及估值区间，并维持维持“买入”评级公司2020Q3业绩大超预期，且公司光伏、储能、运维业务将进一步增长，我们调高对公司的盈利判断（之前判断：2020-2022年净利润分别为12.76/16.20/20.33亿元），最新预计公司2020-2022年净利润分别为19.76/30.34/41.41亿元，PE分别为23.9/15.5/11.4倍。综合绝对估值和相对估值，我们调高对公司估值合理区间判断至64.81元-82.27元/股，继续维持“买入”的投资评级。