泰格医药2020年三季报点评：业绩符合预期，Q4有望持续恢复

Q3收入与扣非业绩持续回升，基本符合预期 泰格医药 2020年前三季度实现营收 23.00亿元（ +13.27%），归母净 利润 13.18亿元（ +149.57%），扣非归母净利润 4.98亿元（ +13.57%）。 其中 Q3单季度营收 8.48亿元（ +22.31%），归母净利润 3.19亿元 （ +81.37%），扣非归母净利润 1.95亿元（ +29.35%）。前三季度非经 常性损益影响净利润 8.20亿元， 主要来自非流动资产的处置收益及公 允价值变动收益。 Q3收入与扣非业绩持续回升，基本符合预期。 上半年业务受疫情影响增速放缓， Q3环比持续恢复 上半年临床 CRO 及相关咨询服务业务均受到疫情影响较大，但随着国 内疫情好转预计 Q3环比持续恢复， Q4有望继续改善。 前三季度毛利 率为 48.48%（ +1.58pp）， 较上半年基本持平，预计临床试验相关咨询 服务毛利率有所回升。财务费用率大幅提升至 6.00%（ +5.49pp），主 要由于 H 股募集资金汇兑损失和借款利息支出增加所致。 经营性现金 流净额 5.17亿元（ +51.92%），回款情况较好。

登陆 H 股加快全球化布局， 频繁投资加码优质赛道 8月 7日公司完成 H 股上市发行， 募集资金 107亿港元， 有助于加速 全球化布局进程。公司近期多次公告参与投资产业基金，年初至今已 发布 15次对外投资公告，拟认缴出资额近 20亿元，主要投资领域为 创新药及医疗器械等优质赛道的产业投资基金。公司过往经验已经验 证了其投资收益具有较强的可持续性， 公司有望通过股权投资渠道接 触更多潜力标的、前沿技术及潜在客户，同时对业绩形成持续贡献。

风险提示： 新疫情不确定性；药物研发景气度降低；人才流失风险 投资建议： 业绩环比改善， Q4有望持续恢复。 维持“买入”。 公司在临床 CRO 领域龙头地位稳固， 短期受到疫情一定影响， 但下半 年预计将逐季改善， 作为优质赛道龙头在中长期具有较强增长潜力。 维持盈利预测， 预计 2020~2022年归母净利润 13.75/14.93/19.95亿 元，同比增长 63.4%/8.5%/33.6%， 对应当前股价 PE 为 81/75/56X， 维持“买入”评级。