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大参林:2020Q3并购扩张加速,业绩持续超预期增长

来源:安信证券 作者:马帅,冯俊曦 2020-11-02 00:00:00
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事件:2020年10月30日公司发布2020年三季度业绩报告。2020年前三季度公司实现营收104.92亿元,同比增长30.49%,实现归母净利润8.67亿元,同比增长55.90%。

2020年前三季度归母净利润同比增长55.90%,业绩超预期增长2020年前三季度公司实现营收104.92亿元,同比增长30.49%,实现归母净利润8.67亿元,同比增长55.90%。其中,2020年Q3公司分别实现营收和归母净利润35.52亿元和2.72亿元,分别同比增长27.39%和55.21%,业绩增长持续超预期。

2020Q3公司并购扩张提升,以华南为根据地持续往全国扩张2020年前三季度公司拥有门店5541家(包括加盟店145家),2020Q3公司净增门店329家。其中,新增自建门店172家、新增并购门店138家、新增加盟店39家、关闭门店20家。与2020年前个两季度相比,2020Q3公司并购扩张开始提速。

2020年前三季度整体毛利率为38.58%(-1.24pct.),期间费用为27.19%(-3.00pct.)

2020年前三季度公司整体毛利率为38.58%(-1.24pct.),期间费用为27.19%(-3.00pct.),门店进入盈利收获期,门店运营规模效应显现。其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为23.03%(-2.64pct.)、4.22%(+0.05pct.)、-0.07%(-0.40pct.)。

2020年前三季度门店月均坪效为2634.76元/m2,门店盈利能力稳定:2020年前三季度公司直营门店的月均坪效为2634.76元/m2,与往年相比,公司门店整体盈利能力较为稳步。其中,华南地区、华东地区、华中地区、华北/东北/西北地区的月均坪效分别为2830.61元/m2、1695.37元/m2、2077.15元/m2、2055.27元/m2。

投资建议:我们预计公司2020年-2022年净利润分别为10.64亿元、14.11亿元、18.15亿元,分别同比增长51.4%、32.6%、28.7%;给予买入-A的投资评级。

风险提示:新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;门店扩张不及预期;处方药外流不及预期;行业竞争加剧风险;





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