中国区实验室服务和 CDMO 服务增长超预期，美国区实验室短期受影响 公司 Q3国内业务进一步加速，海外美国区实验室受疫情影响收入下降，总体来看业务 开展顺利。 公司 Q3实现收入 45.83亿元（+35.4%），归母净利润 6.51亿元（-8.1%）， 主要原因为受投资收益、汇兑损益等影响，公司经调整 Non-IFRS 归母净利润 9.58亿 元（+44.3%）。 从盈利能力来看，公司前三季度毛利率 37.6%，相对半年报进一步提高， 销售费用率 3.48%，财务费用率 2.76%，管理费用率 11.04%，研发费用率 4.02%，受 股权激励影响，销售费用率同比小幅提高，总体较为稳定，财务费用收汇率波动影响较 大，造成一定损失。 具体来看， Q3中国区实验室服务收入 23.38亿元（+38.9%）， CDMO 服务收入 15.48亿元（+54.9%），美国区实验室收入 3.15亿元（+16.8%）。
公司致力于提供新药研发的一站式服务， 在国内旺盛的需求下， 公司的一体化靶标 到苗头化合物发现平台实现收入约 1.4亿元，同比增长 92%，取得巨大成功，并 为公司后期服务内容提供有力保障。 公司 DDSU 部门三季度助力中国客户完成 18个 IND 申报，并获得 20个项目的 CTA，目前公司有 1个 III 期项目、 9个 II 期项 目、 56个 I 期项目。
随着公司 CDMO 产能建设的不断扩大和项目经验的不断积累， CDMO 业务实现高 速增长，三季度小分子药项目增加超 440个，包括从外部获取的 25个 II/III 期临床 试验的项目。截止三季度末，公司小分子药 CDMO 服务项目所涉新药物分子超过 1100个，其中临床 III 期 42个、已获批上市 26个，未来随着临床前期项目陆续进 入后期和商业化阶段，公司 CDMO 业务将继续保持高速发展的良好态势。
虽然海外业务短期受影响，但公司仍不断开拓服务项目，美国区实验室目前为 33个临床试验阶段的细胞和基因治疗项目提供 CDMO 服务，其中 22个 I 期， 11个 II/III 期，目前公司细胞和基因治疗 CDMO 在手订单环比增长约 35%，预计未来海 外恢复常态后，将保持较快的增长速度。
疫情影响下加速新客户增加，各类客户收入增长态势较好 截止三季度末，公司在海外疫情影响下进一步实现市场份额的提高，新增客户超过 900家，活跃客户超过 4100家。 海外客户收入 90.23亿元（+25.3%），国内客户收入 27.92亿元（+34.4%），“长尾”客户收入 79.38亿元（+28.4%），全球 TOP20药企收入 38.77亿元（+25.1%），总体来说，各类型客户均保持良好的收入增速。同时通过一站式的服 务模式，公司保持较高的客户粘性，来自原有客户收入 111.09亿元（+29.1%）。
投资建议与盈利预测 行业持续高景气，公司龙头地位稳固，一站式服务优势显著， 预计公司 20-22年营收为 164.28/213.77/271.52亿元，同比增长 27.62%/30.13%/27.01%，归母净利润分别为 30.32/37.67/47.44亿元，同比增长 63.47%/24.26%/25.93%， EPS 为 1.28/1.59/2.00元/股，对应 PE 为 88/71/56X，维持“增持” 评级。
风险提示 全球疫情影响，业务放缓风险；市场竞争加剧风险； 全球政治局势变动风险； 产能建设 不及预期风险；公允价值计量的资产价值以及汇率波动风险。
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