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老百姓:门店持续扩张,业绩符合预期

来源:安信证券 作者:马帅,冯俊曦 2020-10-30 00:00:00
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事件:2020年10月29日公司发布2020年三季度业绩报告,2020年前三季度公司实现营收101.20亿元,同比增长20.91%;实现归母净利润4.87亿元,同比增长23.60%,业绩增长符合预期。

2020年前三季度业绩同比增长23.60%,业绩增长符合预期:收入端,2020年前三季度公司实现营收101.20亿元,同比增长20.91%。

其中,华中、华北、华东、华南、西北地区营收分布为39.65亿元(+27.53%)、12.28亿元(+28.07%)、27.61亿元(+17.81%)、6.98亿元(+10.45%)、14.67亿元(+10.66%),公司整体收入增长稳定,华中和华北等强势区域增长突出。

利润端,2020年前三季度公司实现归母净利润4.87亿元,同比增长23.60%。其中,2020年Q3公司实现归母净利润1.51亿元,同比增长21.88%。公司业绩增长符合预期。

2020年前三季度公司整体毛利率为32.50%(-1.39pct.),期间费用率为25.23%(-1.63pct.)):2020年前三季度公司的整体毛利率为32.50%(-1.39pct.)。其中,中西成药、中药、非药品的毛利率分别为29.56%(+0.08pct.)、50.36%(-1.76pct.)、38.69%(-9.32pct.)。

2020年前三季度公司期间费用率为25.23%(-1.63pct.)。其中,销售费用率、管理费用率(包含研发费用)、财务费用率分别为20.04%(-1.79pct.)、4.80%(+0.29pct.)、0.39%(-0.13pct.)。

以“自建+并购+加盟+联盟”的方式在华中、华东、西北等优势区域稳步扩张:公司以“自建+并购+加盟+联盟”的方式持续扩张,截止于2020年前三季度,公司拥有4636家直营门店,1541家加盟门店,新增直营和并购门店804家。其中,华中、华东、西北、华北、华南分别新增351家、223家、113家、78家、39家门店。华中、华东、西北等优势区域稳步扩张,确保公司业绩稳定增长。

2020年前三季度门店日均坪效为62元/m2,门店盈利能力持续优化::公司直营门店的日均坪效从2017年的59元/m2提升至2020年前三季度的62元/m2,门店整体盈利能力稳步提升。其中,旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为170元/m2、88元/m2、48元/m2。

投资建议:我们预计2020-2022年公司分别实现净利润6.42亿元、7.86亿元、9.92亿元,分别同比增长26.1%、22.5%、26.2%;给予买入-A的投资评级。

风险提示:新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响;行业竞争加剧风险;跨区域扩张和经营风险;处方药外流不达预期风险;药品降价大于预期风险





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