中际旭创：Q3业绩保持高增长，高端光模块持续放量

三 季 度 保 持 高 增 长 ， 400G 光 模 块 产 品 持 续 放 量 公司 Q3营收和归母净利润均再次创下历史新高， Q3营收环比提 升 2.1%，归母净利润环比提升 11.37%。 公司 5G 电信光模块和 400G 数通光模块出货量持续保持高增长。 2020年 5月起将储翰 科技纳入合并报表范围， 在 5G 电信光模块方面，公司的前传、 回传和中传光模块出货量大增。 数通市场上，公司 400G 的光模 块产品伴随强劲的市场需求而持续放量，保证了公司的行业龙头 地位。

5G 和数通光模块龙头， 持续加大研发投入 公司凭借多年的积累，已经成为全球光模块龙头企业，并且持续 加大研发投入保证技术领先。 第三季度公司产生研发费用 1.17亿元，占营收比 5.95%，环比和同比均有增长。公司的研发投入 在光模块行业中处于领先水平。研发投入为公司带来了技术和规 模上的领先，公司 400G 光模块产品在进度、出货量和客户认证 方面同样领先于其他厂商。在 5G 电信光模块产品方面，公司的 前传、中传、回传光模块的市占率均达到行业头部水准，回传的 200G、 400G 光模块开发进程处于市场领先。

公司的 100G 和 400G 产品出货量保持行业领先，取得了良好的订单和市场份额。 400G 光模块需求爆发，业绩高增长可期 5G 电信市场和数通市场对光模块的需求将在未来几年内持续增 长。

在数通市场方面，北美云计算厂商计划在 2020年开始大规 模升级数据中心网络传输速率， 亚马逊的 400G 光模块预计将在 2021年开始起量，需求量将大幅提高，微软和谷歌等大厂也将逐 步开始升级，未来几年 400G 光模块的需求量将出现爆发式增 长。根据 Light Counting 的预测，光模块整体市场需求未来三 年增速达到 30%-50%，预计在 2021年市场规模将达到 120亿美 元。公司的中高速光模块产品覆盖了电信和数通市场的大部分需 求，在行业需求旺盛的背景下业绩将迎来可持续的高增长。 投资建议 公司是数通市场的光模块龙头厂商，随着海外云厂商资本开支回 暖，公司的 400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产 品已取得较大份额，同时收购储翰科技后不断扩大产品线。

维持 盈利预测不变， 预测 2020-2022年公司营收为 65.08亿元、 80.60亿元、 99.30亿元，归母净利润分别为 8.51亿元、 10.96亿元、 14亿元，对应现价 PE 分别为 40倍、 31倍、 24倍，维持 “增持”评级。