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中际旭创:Q3业绩保持高增长,高端光模块持续放量

来源:华西证券 作者:熊军,宋辉 2020-10-30 00:00:00
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三 季 度 保 持 高 增 长 , 400G 光 模 块 产 品 持 续 放 量 公司 Q3营收和归母净利润均再次创下历史新高, Q3营收环比提 升 2.1%,归母净利润环比提升 11.37%。 公司 5G 电信光模块和 400G 数通光模块出货量持续保持高增长。 2020年 5月起将储翰 科技纳入合并报表范围, 在 5G 电信光模块方面,公司的前传、 回传和中传光模块出货量大增。 数通市场上,公司 400G 的光模 块产品伴随强劲的市场需求而持续放量,保证了公司的行业龙头 地位。

5G 和数通光模块龙头, 持续加大研发投入 公司凭借多年的积累,已经成为全球光模块龙头企业,并且持续 加大研发投入保证技术领先。 第三季度公司产生研发费用 1.17亿元,占营收比 5.95%,环比和同比均有增长。公司的研发投入 在光模块行业中处于领先水平。研发投入为公司带来了技术和规 模上的领先,公司 400G 光模块产品在进度、出货量和客户认证 方面同样领先于其他厂商。在 5G 电信光模块产品方面,公司的 前传、中传、回传光模块的市占率均达到行业头部水准,回传的 200G、 400G 光模块开发进程处于市场领先。

公司的 100G 和 400G 产品出货量保持行业领先,取得了良好的订单和市场份额。 400G 光模块需求爆发,业绩高增长可期 5G 电信市场和数通市场对光模块的需求将在未来几年内持续增 长。

在数通市场方面,北美云计算厂商计划在 2020年开始大规 模升级数据中心网络传输速率, 亚马逊的 400G 光模块预计将在 2021年开始起量,需求量将大幅提高,微软和谷歌等大厂也将逐 步开始升级,未来几年 400G 光模块的需求量将出现爆发式增 长。根据 Light Counting 的预测,光模块整体市场需求未来三 年增速达到 30%-50%,预计在 2021年市场规模将达到 120亿美 元。公司的中高速光模块产品覆盖了电信和数通市场的大部分需 求,在行业需求旺盛的背景下业绩将迎来可持续的高增长。 投资建议 公司是数通市场的光模块龙头厂商,随着海外云厂商资本开支回 暖,公司的 400G 光模块产品逐步放量。同时公司在电信市场产 品已取得较大份额,同时收购储翰科技后不断扩大产品线。

维持 盈利预测不变, 预测 2020-2022年公司营收为 65.08亿元、 80.60亿元、 99.30亿元,归母净利润分别为 8.51亿元、 10.96亿元、 14亿元,对应现价 PE 分别为 40倍、 31倍、 24倍,维持 “增持”评级。





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