斯达半导:降费明显，保持单季度高增速

事件：

10月29日，公司发布2020年三季度业绩报告，前三季度实现营收6.68亿元，同比增长18.14%；归母净利润1.34亿元，同比增长29.44%。

点评：

单季度收入与利润保持高增速，毛利率稳中有升。2020Q3单季度，公司实现营收2.52亿元，同比增长26.39%，延续二季度单季高增速（28.13%）；实现归母净利润0.53亿元，同比增长36.24%。今年以来，公司毛利率持续提升：Q1毛利率30.90%，Q2毛利率33.03%，Q3毛利率33.41%。较去年各期，公司毛利率更加稳定且逐步向好，彰显公司产品质量优秀，市场认可度不断提升。

研发投入提升明显，但仍保持整体费用率稳中有降。2020前三季度，公司持续加大研发投入，研发费用为0.52亿元，同比45.73%，研发费用率为7.84%，较上年同期提升1.5个百分点。在保持研发投入加大的前提下，公司仍然维持整体费用率稳定：销售费用同比增长0.71%，但销售费用率下降0.26个百分点；管理费用同比提升13.56%，但费用率下降0.1个百分点；财务费用大幅减少，同比下降120.03%，主要系IPO资金到位致利息支出减少。公司整体费用率为11.81%，较去年同期下降0.21个百分点，稳中有降。持续的搞研发投入和强有力的费用管控能力，将助推公司不断成长且保障盈利质量。

看好未来增长持续性。今年以来，公司新增多个国内外知名车型平台定点，48VBSG组件大批量装车应用，SiC模块通过国内龙头大巴车企定点。考虑到车规产品的长认证周期特点，为我们认为2021年将是公司新能源车业务放量的节点；公司推出用自主芯片的光伏逆变器大功率模块等产品，1700VIGBT产品在风电等行业的市场份额进一步提升；白色家电业务方面，公司IPM模块已在多家主流厂商完成测试并取得批量购买，大型商用变频中央空调系统的IGBT模块市场份额持续增加。

维持“买入”评级。我们维持对公司未来的预期不变，预测公司2020至2022年EPS分别为1.19、1.55、1.97元，对应PE为155、119、94倍。我们认为2021年将是公司新能源车业务放量的节点，仍然长期看好公司未来的成长性，维持目标股价200元不变。

风险提示：业绩预测和估值判断不达预期。