卫宁健康：业绩符合预期，持续拓展“互联网+医疗健康”业务

业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营收13.71亿元，同比增长14.49%；净利润2.03亿元，同比减少25.49%；扣非净利润1.98亿元，同比减少16.03%。2020年Q3实现营收5.78亿元，同比增长9.42%；净利润1.29亿元，同比增长16.23%；扣非净利润1.26亿元，同比增长16.06%。

持续拓展“互联网++医疗健康”业务。截至本报告期末，公司“云医”平台纳里健康累计承建7个省级互联网医院监管平台，约占全国建成/在建省级互联网医院监管平台案例的1/3；纳里健康平台累计接入国内医疗机构5,600余家，开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家，助力400余家医院/卫健委上线远程会诊平台，包括武汉火神山、雷神山医院等。与此同时，迅速对接省级/市级医保，实现“互联网复诊+处方在线流转+医保自动结算+药品配送到家”的全流程服务闭环，为用户带去健康保障。与实体医疗机构已签订合作共建协议（含已取得医疗机构执业许可证）的互联网医院累计280家。2020年1-9月，纳里健康在线服务超过200万单；其中收费服务超过66万单，因政策落地时间差异等尚未收费服务超过134万单，同比均实现高速增长；医生注册量超过28万人，同比增长2.7倍；患者注册量超过1,500万人，同比增长4倍。

云原生的新一代产品“WiNEX”推广顺利。公司于4月18日发布了新一代医疗健康科技产品WiNEX，WiNEX采用全新的技术架构，从开发设计最初就根据“云原生”理念重构底层，支持全面的云化（All-incloud）——即医疗核心业务的云化、研发交付运维的云化、行业生态互联的云化，从而实现构建完整医疗云生态，推动SaaS服务模式创新。

报告期内，公司新一代医疗健康科技产品WiNEX已在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院、山西医科大学第二医院、西安市第四医院、合肥市妇幼保健院等医院上线。

投资建议：公司是国内医疗信息化行业龙头，充分受益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额，巩固行业地位。此外，公司创新业务稳步推进中，将成长为未来重要增长极。预计公司2020、2021年EPS为0.24、0.35元，维持买入-A评级。

风险提示：行业竞争加剧导致毛利率下降风险；创新业务发展不及预期。