益丰药房:2020Q3门店加速扩张，业绩超预期增长

事件：2020年10月29日公司发布2020年三季度业绩报告，2020年前三季度公司实现营收94.37亿元，同比增长27.72%；实现归母净利润5.90亿元，同比增长41.16%，业绩增长超预期。

220020年前三季度业绩同比增长41..16%，业绩增长超预期：2020年前三季度公司实现营收94.37亿元，同比增长27.72%；实现归母净利润5.90亿元，同比增长41.16%，业绩增长超预期。其中，2020年Q3分别实现营收和归母净利润31.44亿元和1.78亿元，分别同比增长34.32%和61.59%，营收和利润增长均环比提速。

220020年年QQ33公司门店扩张开始提速，充分践行“巩固中南华东，拓展全国市场”的发展战略：截止2020年前三季度，公司拥有门店5496家（包含加盟店611家），新增门店737家（包括新开加盟店225家），并购门店68家，关闭门店61家。其中，2020年Q3整体新开门店360家，并购门店23家，关闭门店24家。围绕中南、华东、华北等优势区域，2020年Q3公司门店扩张开始提速。

220020年前三季度为整体毛利率为338.49%（--.1.1144pct..）），期间费用率为228.99%（--1.899pct..））：2020年前三季度公司的整体毛利率为38.49%（-1.14pct.），期间费用率为28.99%（-1.89pct.）。其中，销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为24.28%（-1.41pct.）、4.12%（-0.36pct.）、0.59%（-0.12pct.）。

投资建议：我们预计2020-2022年公司分别实现净利润7.74亿元、10.51亿元、13.76亿元，分别同比增长42.4%、35.8%、30.9%；给予买入-A的投资评级。

风险提示：新冠肺炎疫情影响药店自建门店或外延并购扩张；新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险