2020Q3业绩环比继续回升。 2020Q3，公司实现营业收入 37.76亿元， 同比增长 21.48%；归母净利润 4.45亿元，同比增长 31.70%；扣非后归母 净利润 4.06亿元，同比增长 21.76%。 2020Q2，公司营业收入、归母净利 润、扣非后归母净利润分别为 26.78亿元（+7.85%）、 2.34亿元（+10.15%）、 2.13亿元（+9.46%）， Q3各项增速环比 Q2分别提升 13.63、 23.24、 12.30个百分点。
Q3净利率大幅提升， 研发费用增长 14.51%。 2020前三季度，毛利率 同比增加 0.29pct 至 27.08%，净利率同比增加 0.24pct 至 10.47%，其中 Q3毛利率为 27.09%（+0.68pct），净利率为 11.79%（+3.08pct）。 2020前三季 度， 期间费用率同比增加 0.96pct 至 15.49%，其中销售费用率为 9.29% （+0.47pct）；管理费用率为 6.17%（+0.36pct），研发费用 1.23亿元，同比 增长 14.51%， 设计研发有序推进，各产品赛道不断推陈出新；财务费用率 为 0.02%（+0.11pct），主要系汇率变动导致汇兑损益差异较大，同时安硕 文教利息支出增加所致。
晨光科技加快发展线上分销渠道，线上销售增速亮眼。 受新冠疫情影 响， 公司经销业务受到较大限制，学校开学时间不断延期，对学校商圈的 终端经营造成一定影响，零售终端数量也有所下降。 面临终端市场需求下 行压力，晨光科技加快发展线上分销渠道，精准匹配流量爆款产品开发， 提升晨光产品线上销售，线上业务增长幅度显著高于行业水平， 线上授权 店铺超过 2000家，推进重点店铺提升。 根据 wind， 2020年 7~9月，晨光 文具分别实现线上销售额 1.64、 2.14和 2.41亿元， 季度移动平均增长率分 别为 81.17%、 66.73%和 46.05%。
晨光科力普持续发力客户拓展和仓配物流布局，期待下半年订单加快 转化为收入。 报告期内，晨光科力普在央企客户方面，成功入围华润集团、 宝武集团、中国铝业、中广核、国铁商城、中国能建、中国海油等集团采购项目；金融客户方面，入围银联国际、浦发银行、广发银行、交通银行 等分行项目；世界 500强和其他企业客户方面，中标智联招聘、顺丰泰森、 圆通速递、融创集团等采购项目，并成功上线了 MRO 线上商城。截至报 告期末，晨光科力普在全国已投入 6个中心仓，覆盖华北、华南、华东、 华西、华中、东北六大区域，新增东北中心仓，大幅提升东北地区的订单 响应时效。
零售大店稳步发展， 精品文创持续推进。 受新冠疫情影响，一季度公 司零售大店大部分营业时间处于停业及非正常营业状态。二季度以来，门 店逐步恢复营业，客流量逐步回升，销售逐步恢复。 2020前三季度， 晨光 生活馆营收同比增长 2.82%至 4.32亿元，其中九木杂物社营收同比增长 17.41%至 3.60亿元，九木杂物社门店数量较年初新增 73家至 334家（包 括直营 211家，加盟 123家）。 精品文创方面，公司完善重点品类开发与呈 现方案，形成强功能精品文创产品阵营；以头部刚需产品升级为主要抓手， 把握盲盒、季节限定、 IP 等流行趋势，同时扩大精品文创产品在传统渠道 占比。
投资建议 预计公司 2020-2022年实现归母公司净利润为 12.21、 15.03、 18.59亿 元，同比增长 15.17%、 23.07%、 23.72%，对应 EPS 为 1.32/1.62/2.00元， PE 为 59.54/48.38/39.10倍， 维持“买入”评级。
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