旗滨集团:主业盈利好转，深加工提升估值

公司发布20年三季报，前三季度实现营收65.55亿元，同比增长0.35%；归母净利润12.16亿元，同比增长31.13%；基本EPS0.46元。

评点评业浮法主业-价升成本降，主业盈利好转：三季度玻璃价格高位运行，全国浮法玻璃均价达到1716元/吨，同比上涨12.55%。受益于玻璃价格上涨，公司Q3单季营收27.64亿元，同比增长12.11%，环比增长10.95%。在产品售价提升的同时，纯碱和石油焦等原燃材料价格保持低位，毛利率明显提升。公司Q3单季毛利率42.61%，同比提高11.54个百分点，环比提高15.44个百分点。在上述因素的共同推动下，公司Q3单季实现归母净利润7.1亿元，同比增长73.59%，环比增长105.42%。

璃深加工玻璃-高端产品布局，成长属性显现：在现有高端产业布局的基础上，公司在9月公告拟在湖南省资兴市和浙江省绍兴市分别投资建设1条1200t/d光伏组件高透基板材料生产线，在10月公告拟在浙江省绍兴市建设两条25t/d中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线。在浮法玻璃行业产能过剩的背景下，向高端产品领域拓展可以提高未来成长性，提升公司估值水平。

策行业政策-产能置换新规即将出台，约束行业长期供给：：10月，工信部发布关于征求《水泥玻璃行业产能置换实施办法(修订稿)》意见的函，要求：“自2013年以来，连续停产两年及以上的玻璃生产线不能用于置换；用于置换的平板玻璃生产线产能原则上不能拆分，如确有必要，拆分转让不能超过两个项目”，并明确此规定也适用于新建光伏、汽车玻璃等工业玻璃原片。此项规定，体现了政府严肃产能置换、严禁新增产能的决心，将进一步遏制僵尸产能复活，维护行业供给秩序，稳定玻璃价格。

盈利调整与投资建议我们上调20-22年公司浮法玻璃售价至74/74/73元/重箱，同步上调20-22年归母净利润至18.78/20.90/21.64亿元（较上次预测上调18/6/6%），预计未来三年EPS0.7/0.78/0.81元，维持“买入”评级。

风险提示房地产行业下行、玻璃价格下跌、原材料成本上涨、电子玻璃和硼硅玻璃失败风险、海外疫情反复。