先导智能：Q3业绩超预期，在手订单保障持续增长

事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现收入41.49亿元，同比增长28.97%；归母净利润6.40亿元，同比增长0.66%。其中公司Q3实现收入22.85亿元，同比增长68.54%；归母净利润4.11亿元，同比增长69.63%。

三季度收入大幅增长，在手订单保障后续高增长。上半年受疫情影响，公司订单下游确认收入节奏有所延后，同时公司加大研发投入，影响公司整体收入、业绩规模。随着下半年新能源车行业景气度提升，公司订单签订及交付加速推进，三季度收入实现快速增长，同比提升68.54%，环比大幅提升128.96%。

据公司公告，今年上半年新签订单同比提升83.19%，同时截止Q3公司合同负债实现15.01亿元，同比提升19.98%，环比提升37.45%，体现公司目前在手订单饱满，保障公司后续稳步高增长。

高研发费用影响净利率水平，经营性现金流改善显著。2020年前三季度公司毛利率、净利率为36.42%、15.41%，同比下滑4.86、4.88%，公司计提信用减值损失1.28亿元，同比提升141.95%，一定程度影响净利率水平。公司期间费用率为17.59%，同比下滑2.96pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.30%、4.55%、10.23%、0.52%，均同比下滑0.70、1.18、0.84、0.25pct。公司经营性现金流实现2.89亿元，环比提升1.16亿元。

定增强化公司产能升级，强化公司锂电装备优势。今年9月14日公司发布定增预案，募集资金不超25亿元，发行价格36.05元/股，宁德时代认购本次发行的全部股份。宁德作为锂电行业全球龙头企业，今年7月定增募资200亿元扩建52GW国内产能。

公司作为宁德时代主要供应商，通过本次战略投资，将有助于加强锂电设备直接采购的产业链协同，并通过技术合作实现产品的技术升级和生产工艺的迭代创新，后续宁德招标订单有望持续落地。

投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为8.97、12.73、16.29亿元，对应EPS分别为1.02、1.44、1.85元，给予增持-A的投资评级。

风险提示：下游电池厂产能扩张不及预期，行业竞争加剧风险。