股债资金流向双周报（2020年第六期）：债市维持净流入，中债中股净流入相对规模居前列

近两周内（10月 12日-10月 23日），全球债券市场资金仍然维持净流入态势，但出现了流入量缓慢下滑趋势；股票市场整体维持大幅净流入，但近期呈现出了缩量态势，我们认为这主要系美国就业、通胀数据出现小幅回升和财政刺激计划的乐观预期带动投资者情绪高涨，而全国疫情的反复却导致避险情绪严重所致；疫苗进展顺利，但部分国家出现意外；即使经济复苏局面整体仍尚不明朗，各国货币政策逆周期倾向仍未消除的趋向等一系列因素带动全球避险情绪较快速下降。尽管市场对美国财政刺激政策产生了乐观预期，但是第二波疫情再现和美国经济数据边际放缓等一系列因素表明，全球经济发展前景再度出现一系列不确定性因素，使得近期投资者情绪转换极端，总体情绪呈现避险防御为主。

全球债市整体资金流向：全球债市维持稳定流入，连续两周维持流入，继续延续高流入态势。本周为美国大选前时期，民调显示拜登有较大概率赢得美国大选，然而还存在诸多不确定性，利好债市，然而日间抬头的美国长端国债走高对债券市场产生了一定的压力，这将带来一定的收益率曲线上的结构性调整。

全球股市整体资金流向：股市资金维持前期的震荡形势，权益市场的资金流向分化可能和如下情况有关：

（1）美联储表示管理货币政策的新框架将“容忍”更高的通胀，欧洲第二波，乃至于美国第三波疫情再现，美联储态度偏向于鹰派，带动美股波动率走高，风险溢价上升，资金选择持币避险，降低风险敞口；

（2）新兴市场流入维持低位，主要由于海外疫情拐点并未出现，资产管理机构的投资者态度还是比较谨慎；

（3）美国两党目前仅在薪酬保障计划（PPP）上达成一致，然而完整版的新冠疫情援助法案仍存在争议，导致股票市场预期营收增长出现分歧。

发达、新兴经济体股债市场资金流向概览：从股市看，近两周内，新兴市场国家股票市场资金 10月第二周和第三周录得大幅净流入。发达国家股票市场资金近两周资金流出入波动变大，总体流入速度放缓。从债市看，近两周，发达国家及新兴市场国家的债券市场资金均呈现出大幅净流入，市场避险情绪居高不下。

全球各主要经济体股债市场资金流向概览：从全球股债市场资金流向可以看出，投资者的情绪分化，以及偏好分化较大。目前，中国、日本、香港为代表的亚洲国家获得了重大青睐，而欧洲由于二次疫情的阴霾的笼罩，投资者缓慢“用脚投票”。目前仅有中国成功控制新冠病毒，经济恢复良好，经济基本面异常强劲，使得中国经济和金融市场成为了全球经济舞台下的“主角”，展望中长期来看，对疫情有力的控制可以使得中国民众恐惧情绪减少，经济运行摩擦成本降低。对比海外的情况，人民币计价资产将会变得更加有吸引力。这吸引了大量的资管机构投资中国的国债市场和权益市场。而美国的权益和债券市场的波动率和波动方向就依赖目前美国经济刺激政策和美国大选。民调数据的上蹿下跳，和对民调数据的怀疑论导致了目前机构分歧较大，也偏向于防守为主。