绿盟科技:三季度稳定增长，新兴领域持续布局

三季度营收持续增长，整体符合预期，整体符合预期2020年前三季度，公司实现营收9.43亿元（+8.93%），归母净利润为-0.08亿元（-671.60%），扣非归母净利润-0.34亿元（-39.5%）。单三季度来看，公司单季实现营收3.93亿元（+14.11%），归母净利润为0.23亿元（-28.66%），扣非归母净利润为0.14亿元（-39.91%）。公司利润端绝对额已与去年同期接近，均是略有亏损，整体符合预期。

现金流大幅好转，四季度有望持续恢复前三季度公司经营活动现金净流量为2.02亿元，同比增长884%，主要受益于回款大幅增加。公司整体费用控制良好，前三季度销售费用同比增长3.45%，管理费用同比增长3.89%，研发费用同比增长9.05%，只有研发投入高于营收增速。三季度存货达到1.33亿，同比增长24%，主要是未验收的在建项目导致。合同负债为1.12亿，同比增长45%，也说明四季度业绩有望持续增长。公司单Q3毛利率为66.35%，环比下降约6个百分点，从中报来看，公司产品和服务均保持77%的高毛利率。我们认为随着中国电科入股，公司可能会参与更多政府类大项目，系统集成比例上升会将对公司整体毛利率。

传统强项依然处于市场领先，新兴领域同样布局出色传统强项依然处于市场领先，新兴领域同样布局出色20年的专注让公司在多项产品中取得领先，连续6年稳居抗D市场第一；Web应用安全在IDCMarketScape中处于领导者地位；连续两年在AIRO市场排名第一。公司的技术积淀也保证了产品在金融、运营商等高端场景应用广泛，伴随信创招标开启，新股东的加持有望加大政府端市场开拓。今年8月，公司在数据安全、零信任安全、云计算安全、企业级安全、工业互联网安全五大领域，共发布10款安全产品、解决方案及服务，持续加大新兴领域布局。

风险提示：等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧。

投资建议：维持“买入”评级。

预测2020-2022年归母净利润为3.23/4.20/5.45亿元，利润年增速分别为43%/30%/30%，摊薄EPS=0.40/0.53/0.68元。维持“买入”评级。