晨光文具公司信息更新报告：2020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖

22020Q3业绩超出预期，传统核心业务显著回暖，维持“买入”评级2020Q1-Q3收入 85.4亿元（+7.4%），归母净利润 9.1亿元（+13.9%），扣非归母净利润 7.9亿元（+4.2%）。2020Q3单季度收入 37.8亿元（+21.5%），归母净利润 4.5亿元（+35.6%），扣非归母净利润 4.1亿元（+21.8%）。书写工具/学生文具/办公文具 2020Q1-Q3收入分别同比变化+0.7%/+1.1%/+11.9%，其中 2020Q3收入分别同比变化+22.3%/+8.5%/+39.5%。业绩超预期，上调盈利预测，预计 2020-2022年归母净利润 12.40/14.99/18.58亿元（原为 11.84/14.80/18.51亿元），对应EPS 为 1.34/1.62/2.00元，当前股价对应 PE 为 59/49/39倍，维持“买入”评级。

2020Q3单季度毛利率和期间费用率均有所下降，扣非后净利率保持稳定2020Q3单季度，公司毛利率为 27.09%（-0.62pct），其中，书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别+1.9pct/-0.9pct/+0.3pct/-0.6pct。费用端，公司单三季度期间费用率为 13.53%（-0.21pct），销售/管理/研发/财务费用率分别-0.04pct/-0.17pct/-0.18pct/+0.18pct。公司扣非后净利率基本保持稳定。2020Q1-Q3，公司扣非后净利率为 9.29%（-0.29pct）。其中 2020Q3扣非净利率为 10.75%（+0.04pct）。

传统核心业务显著回暖，线上取得突破，科力普增速环比提升，九木开店加速1）传统核心业务：2020Q3实现营业收入 52.4亿元，同比增长 2.9%，其中 2020Q3单季度收入约 23.2亿元（+16.6%）。线下，终端本次学汛备货偏谨慎，校边渠道恢复相对较慢，办公文具表现亮眼。线上取得突破，晨光科技 2020Q3营业收入3.39亿元，同比增长 69.97%，其中 2020Q3单季度收入约 1.04亿元（+37.24%）。

2）晨光科力普：2020Q3实现营业收入 28.62亿元，同比增长 15.24%，其中 2020Q3单季度收入约 12.63亿元（+28.50%），收入增速环比提升，看好 2020Q4表现。

3）九木杂物社：2020Q1-Q3，九木杂物社收入 3.60亿元（+17.4%），单三季度九木收入约 1.65亿元（+15.5%）。2020Q3末，九木杂物社 334家（直营 211家，加盟 123家），其中 2020Q3共新增 39家门店（直营店新增 31家，加盟店 8家）。

风险提示：新品类及新业务拓展不及预期；行业竞争加剧影响盈利能力。