农林牧渔行业周报第42期：玉米价格走势依然强劲，继续推荐种植产业链

种植产业链： 国庆节后，东北玉米主产区新季玉米陆续收获上 市，但并没有对玉米价格走势形成较大压力，玉米价格持续走 高。我们认为，玉米走势强劲的主要原因在于： 1） 临储库存 已经见底。 2016年，玉米临储收购制度取消之后，玉米价格走 弱拖累播种面积连年下滑，经过数年的库存去化，作为玉米价 格缓冲剂的临储库存已经见底。 2）生猪产能快速恢复带动饲 料需求向好。相比于去年生猪存栏处于低位，今年生猪产能恢 复速度非常快，根据中国饲料工业协会数据， 9月全国饲料产 量同比增长 188.1%，其中猪料同比增长 53.7%，母猪料同比增 长 91%，未来 2-3年内，生猪产能的快速恢复将带动饲料进而 玉米需求持续向好。 3）农民惜售情绪较强。受台风等极端气 候的影响，新季玉米因灾减产，倒伏导致收割难度加大，收割 成本有所上升，农民惜售情绪较强，而贸易商、用粮企业屯粮 积极性较高，支撑玉米价格持续上涨。

总体来看，临储库存见 底 & 生猪产能快速恢复，玉米价格上行趋势已经确立，自然 灾害、农民惜售情绪加强了这一逻辑。在玉米供需缺口持续扩 大的背景下，市场只有通过涨价来倒逼上游种植结构调整，增 加玉米种植面积。同时，玉米价格上行也将加速水稻、小麦等 库存加速去化，价格有望跟涨。玉米、小麦、水稻等主要农作 物价格的上涨将带动种植产业链景气度回暖。标的选择方面， 依次推荐苏垦农发、登海种业、农发种业、荃银高科、万向德 农、北大荒、 隆平高科、 大北农等。

养殖后周期： 生猪存栏逐步恢复，带动养殖后周期板块盈利逐 季向好。养殖后周期板块利润和生猪存栏以及头均动保支出密 切相关。从生猪存栏上看，在养殖高盈利刺激下，生猪存栏稳 步回升，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏于 2019年 10月首次环比转正，截至 2020年 6月末，全国能繁母猪存栏 3629万头，同比首次由负转正， 8月同比增长 37%；生猪存栏 接近去年同期水平，达到 3.4亿头，比去年底增加 2929万 头，存栏量相当于 2017年年末的 77%。从头均动保支出上看， 大型养殖集团相较于散养户更倾向于通过增加动保支出以保证 生猪存活率。

在非洲猪瘟疫情背景下，养殖门槛抬高，大型养 殖集团凭借其在生物安全防控、融资渠道以及种猪资源等方面 的优势成为生猪产能恢复的主力军，带动行业集中度加速提 升，动保行业市场规模有望持续扩大。我们认为，生猪存栏稳 步恢复 & 规模养殖集团市占率快速提升有望带动养殖后周期 板块盈利逐季向好。标的选择方面，重点推荐梅花生物、中 股份、瑞普生物以及金河生物等。 风险提示 生猪产能恢复进程不及预期，产品销售不及预期，转基因商业 化进程不及预期。