福昕软件：业绩位于区间偏上限，利润增速亮眼

事件：2020年10月27日，公司发布《2020年第三季度报告》，2020年前三季度，公司实现营收3.41亿元，同增37.13%；实现归母净利润0.93亿元，同增142.46%；实现扣非净利润0.81亿元，同增189.38%。

2020Q3，公司实现营业收入1.16亿元，同增19.43%；实现归母净利润0.31亿元，同增59.04%，实现扣非净利润0.24亿元，同增60.58%，业绩符合预期。

业绩位于预期区间偏上限，毛利率提升+费用率下降，利润增速亮眼。2020年前三季度，公司营收同增44.25%，归母净利润同增142.46%，均位于预期区间（3.29亿元至3.43亿元）偏上限。2020年前三季度，公司毛利率为96.15%，同比提升1.85pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率为36.63%/14.43%/15.24%，同比下降5.47/3.92/1.14pct，规模效应显现。2020Q3，公司收入增速为19.43%，毛利率为96.13%，相比2019Q3提升1.56pct，归母净利润增速为59.04%，相比2020H1，业绩增速有所放缓，预计Q4业绩保持稳健增速。

看好Q4福昕鲲鹏贡献，全年投资净收益有望转正。2020年前三季度，公司投资收益为-591.35万元，同期为57万元，主要是福昕鲲鹏及湖南文盾计提投资损益；2020Q3，公司投资收益为-94.81万元。福昕鲲鹏作为OFD版式软件主流厂商之一，受益于信创领域推广，我们预计2020年其业绩将快速增长，考虑到项目交付进度，我们测算福昕鲲鹏有望实现0.48亿元净利润，给公司贡献约0.18亿元的投资收益。

发展进入加速曲线，云化转型前景可期。公司作为是全球PDF领域一线厂商，PDF潜在市场空间广阔，公司作为后进入者仍具有发展空间，业绩呈现加速发展趋势，凭借差异化竞争，公司逐步缩小与Adobe差距，市场份额稳步提升。参考Adobe转型之路，公司已经初步具备“云”技术基础，云化转型前景可期。

盈利预测：预计2020-2022年，公司的归母净利润为1.44/2.17/3.05亿元，EPS为3.00/4.51/6.33元，当前股价对应PE为96/64/45倍，给予公司“买入”评级。

风险提示：疫情影响用户采购；市场竞争加剧；云化进度不及预期。