昊海生科：三季度业绩显著回暖，眼科新产品布局值得期待

事件：公司发布三季报，第三季度业绩提速明显。2020年前三季度，公司实现营业收入8.92亿元，同比降低22%；归母净利润1.13亿元，同比降低55.1%；扣非归母净利润9201万元，同比降低61.7%。单三季度来看，公司实现营业收入3.96亿元，同比增长10.2%；归母净利润8512万元，同比增长24%；扣非归母净利润8418万元，同比增长49.4%。单三季度收入及利润端均呈现出显著的提速态势。

期间费用率有所提升，单三季度已出现显著改善。成本及费用端，2020前三季度，公司实现毛利率76.8%，同比基本稳定；销售费用率50.9%，同比提升16.3pct；管理费用（含研发）27.3%，同比提升5pct；财务费用率-9%，同比降低5.3pct。公司费用率同比有所提升主要系上半年各产品线积极开展线上推广和各类抗疫防疫活动，以及疫情好转后公司恢复并加大市场推广力度，安排新产品的上市活动和策划等，主要目的在于为下半年的销售恢复甚至增长打好基础。就单三季度来看，公司费用端已出现明显改善，实现销售费用率38.6%，同比降低2pct；管理费用率22.4%，同比降低4pct。

疫情影响逐步消化，四大板块出现大幅回暖。二季度以来，随着下游医院和医美诊所逐步恢复运营，公司业务出现较大程度的回暖，三季度公司国内业务进一步呈现出强劲复苏的态势，眼科、医美、骨科及外科销售收入均较上年同期呈现正增长。单三季度，公司眼科产品实现收入1.72亿元，同比增长10.05%，相较Q2同比增速提升37.8pct；骨科产品实现收入9522万元，同比增长14.45%，相较Q2同比增速提升27.3pct；整形美容与创面护理产品实现收入7670万元，同比增长8.11%，相较Q2同比增速提升50.7pct；防粘连及止血产品实现收入4990万元，同比增长16.60%，相较Q2同比增速提升38.8pct。

丰富产品管线布局打开增长空间。公司新品第三代新型无颗粒特征的玻尿酸产品“海魅”已于2020年3月获NMPA批准注册，并于2020年8月正式上市，该产品定位于高端市场，随市场推广成熟后，预计2020年开始贡献业绩，有效冲抵医美价格战对公司第一代产品冲击，接力医美发展。公司Q1取得杭州爱晶伦55%股权，将其旗下用于矫正近视的国内唯一一款悬浮型有晶体眼后房屈光晶体依镜PRL纳入眼科产品线版图，拓展屈光手术市场。同时，公司正着手对PRL产品进行升级，能够提供更为广泛的视力矫正范围的第二代房水通透型产品即将进入注册检验阶段。新产品线将与公司现有用于白内障手术、干眼症以及在研的视光产品等产品线产生良好的组合协同效应，扩大公司眼科产品线的竞争优势，为眼科业务的可持续发展注入新动力。

多省份带量采购中标，公司眼科产品市占率有望进一步提升。报告期内，公司眼科人工晶状体系列产品积极参与逐步开展的各省份、联盟体人工晶状体高值耗材带量采购。在2020年8月完成的云南省公立医疗机构高值医用耗材（眼科类）联盟带量集中采购中，公司旗下5个人工晶状体产品、1个手术刀产品成功中选。同月，由陕西省牵头的省际联盟(宁夏、甘肃、青海、新疆、新疆建设兵团、湖南、广西、贵州、海南和陕西)公立医疗机构人工晶体跨区域联合带量落地，公司成功入选6个产品，覆盖球面人工晶状体、非球面人工晶状体、预装式非球面人工晶状体、以及区域折射双焦点人工晶状体产品。上述产品成功中选有利于巩固并进一步提高本集团人工晶状体产品在相关地区的市场占有率。

投资建议：增持-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为-10.5%、30.3%、25.6%，净利润增速分别为-28.7%、71.0%、27.9%，成长性突出；维持给予增持-A的投资评级。

风险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。