美亚柏科：Q3确立增长拐点，看好新业务赛道的拓展

Q3单季度高增长， 提质增效取得较好成果： Q3单季度实现营收 4.67亿元，同比增长 66.85%，环比增速大幅提升（ Q1、 Q2同比-6.78%、 13.35%）；归母净利润 6572.30万元，同比增长 285.13%，扣非净利润 5325.37万元，同比增长 237.17%。

三季度收入大幅增长主要系： 1、推 进网络空间安全产品装备化，加强装备与平台的联动性,形成了网络空 间安全、大数据智能化、网络开源情报、智能装备制造四大业务方向。 2、积极抓住大数据智能化业务发展的机会，在保持原有业务板块持续 发展的同时，不断推进新业务的落地和执行。公司成立了新型智慧城市 事业部、网络空间安全事业部，加快产业战略布局。 3、复工复产后， 积极与客户推进现有商机的落地，加快订单的实施进度和促进项目的完 结验收。 前三季度毛利率 54.23%，同比降低 0.92pct， 同时 Q3较 Q2略 有降低，预计系大数据集成项目占比提升影响。费用率来看， 公司加强 预算管理和资源优化，开展提质增效工作， 销售费用率、管理费用率、 研发费用同比减少 5.73pct、 1.7pct、 4.93pct。预付款项较年初增加 138.02%，表明公司根据商机及合同项目备货，预计随着年底项目逐渐 开始进入验收环节，四季度及明年公司业绩将继续好转。

增长拐点已到，看好新业务赛道的拓展： 18-19年机构改革完成， 2020年疫情影响消除后，公司取证和大数据业务均迎来行业拐点。 电子取证 业务将事后“电子数据取证”延伸为“网络空间安全”事前、事中、事 后全赛道。 得益于后端大数据赋能前端取证的需求，带来了刑侦、监察 委和税务等细分行业增量建设的机会；同时，新产品的持续推出和区域 拓展也推动业务发展。 大数据业务由“公安大数据智能化”延伸至“新 型智慧城市大脑”，并于今年推出乾坤大数据平台，推进平台中台化， 简化产品实施、提高毛率水平。 盈利预测与投资评级： 我们预计 2020/2021/2022年净利润分别为 4.64/6.79/9.24亿元， EPS 分别为 0.57/0.84/1.15元，对应 42/28/21倍 PE。 继续看好公司数据取证和大数据信息业务的快速拓展能力， 目标价 30.39元， 维持“买入”评级。

风险提示： 电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。