券商行业周报：板块业绩增幅进一步扩大，迎接业绩驱动投资机会

市场表现本周（2020.10.19-2020.10.23）基准指数涨跌：沪深 300(-1.53%)、上证综指（-1.75%）、深证成指（-2.99%）、创业板指（-4.54%）。

非银板块本周下跌 1.04%，涨跌幅在 28个申万一级行业中排第 6。

子板块方面，券商下跌 2.72%，保险上涨 1.49%，多元金融下跌 2.31%。

行业动态证监会就《可转换公司债券管理办法（征求意见稿）》公开征求意见；

证监会修改私募资管细则，疏通“堵点”扎牢风控体系；并购重组财务顾问机构备案新规发布。

核心观点10月 23日，证监会拟对《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》进行修改，并起草了征求意见稿。主要修改内容除要求私募资管计划完善负债杠杆比例限制、加强逆回购风险管理外，基调整体指向松绑，如优化相关制度安排，适当放宽期货经营机构相关投资限制，同步延长《资管细则》过渡期至 2021年底等。近日证监会发布了《监管规则适用指引——机构类第 2号》，明确了从事上市公司并购重组业务的财务顾问机构备案程序和有关监管要求。新证券法和《证券服务机构从事证券服务业务备案管理规定》将财务顾问机构由审批改为备案，但考虑市场实际情况，指引规定现阶段暂由具备相关展业经验的证券公司证券投资咨询机构开展。

三季报陆续落地，就已公告上市券商业绩表现看年内业绩增幅进一步扩大。已公告上市券商前三季度合计营收同比+44.03%（中报+33.80%），合计归母净利同比+84.53%（中报+64.33%）。其中，中信建投前三季度营收同比+63.55%，归母净利同比+96.11%，加权平均ROE 达到 14.60%，较去年同期上升 5.95个百分点。西部证券前三季度营收同比+22.53%，归母净利同比+77.28%。方正证券前三季度营收同比+15.24%，归母净利同比+37.91%。华林证券前三季度营收同比+70.78%，归母净利同比+116.08%。

流动性收紧忧虑与市场交投热度回落导致近期券商板块表现平淡。

券商板块与监管政策、市场热度及流动性高度相关，7月注册制存量改革和行业并购预期导致低估值券商板块爆发，9月以来，市场交投热度回落，日均成交额降至 7000多亿元，同时市场融资相对七八月有所回落，“把好货币供给总闸门”等论调带来市场对流动性收紧的忧虑，由于无风险收益率持续回升非银板块中保险股更加受益。我们在前期报告中强调，下半年在注册制改革下，券商板块将迎来业绩驱动时期，建议重视三季报超预期表现下低估值券商个股投资机会。

风险提示：疫情失控、业绩不及预期