锐科激光2020年三季报点评：Q3业绩大幅提升，下游需求持续旺盛

三季度显著受益中国市场复苏， 业绩显著改善。 国内疫情缓解后制造业持续处于复苏通道， 9月工业机器人产量同比增长 51.4%， PMI 指数 51.5、连续七个月保持荣枯线以上。根据产业链调研信 息，由于海外疫情爆发较为严重，总部位于美国的 IPG 等激光器厂商全球 供应链受到较大限制，在国内市场交付延期，而国内市场恢复较快，激光器 行业景气度提升。二季度以来， 公司订单饱满、产能满负荷运行，伴随着国 内疫情恢复后公司武汉生产基地产能逐渐恢复，无锡生产基地逐步投产，公 司单三季度业绩显著改善。

毛利率环比显著改善，超过 2019年全年水平。 2020年单三季度公司毛利率 31.92%、环比提升 8.68pct，超过了 2019年 全年综合毛利率 28.78%。我们判断， 这主要是受疫情影响、 海外企业交付 延期，激光器整体价格较为平稳，而国内高功率激光器需求旺盛，公司将产 能主要聚焦毛利率较高的高功率激光器。此外， 随着公司新产品生产技术、 工艺等逐渐成熟，产品良率提升、返修率下降，进一步提升了公司盈利能力。

新产品持续推出，拓展高端应用领域。 今年工博会展公司推出了 10kW 单模光纤激光器、蓝光光纤输出半导体激 光器、激光清洗用高功率激光器等新品，通过高功率光闸、光束可调等核心 技术跻身高端应用领域。如光纤输出蓝光半导体激光器在焊接领域能带来 加工效果显著提升，激光清洗用高功率激光器在轨道交通维护、轮对清洗、 新车焊前清洗等领域已经有应用实例且具有经济性， 8kW 光纤输出半导体 激光器也有望在超快速激光熔覆领域得到应用，未来激光器企业从同质化 的竞争转向面向不同应用领域推出更加定制化、差异化的产品或将成常态。

投资建议与盈利预测 我们认为，随着公司产品结构往高功率业务切斜，公司有望在持续占领市场 的同时维持盈利能力稳定，预计公司 2020/21/22年实现归母净利润分别为 2.8/4.5/6.0亿元，对应当前 PE 分别为 74/46/34X。综合考虑当前行业仍处 于快速发展期与公司稀缺龙头地位，维持公司“买入”评级。

风险提示 下游需求低于预期， 价格战恶化， 核心器件自产率提升进度不及预期