德赛西威：业绩符合预期，Q3强势高增长

事件：公司发布2020年三季报业绩，2020Q1-Q3公司实现营收42.98亿元，同比增长21.22；归母净利润3.18亿元，同比增长123.02；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长292.92%。

业绩符合预期，Q3强势高增长。2020Q1-Q3公司实现营收42.98亿元，同比增长；归母净利润3.18亿元，同比增长；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长，业绩符合预期。其中，Q3单季公司实现营收17.02亿元，同比增长33.51；归母净利润0.89亿元，同比增长119.15；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长928.17%。从国内市场来看，据中汽协，2020年1-9月中国汽车销量同比下滑，落后公司营收同比增速28.12pct。具体来看，公司配套的车型销量上升，带动营收增长。公司为长安CS75plus配套双联屏，CS75plus自上市以来凭借着出众的外观和不俗品质，销量一路飙升，据中汽协，2020Q1-Q3斩获13.59万辆。此外，公司与吉利的液晶仪表、显示屏和ADAS新项目Q1落地，吉利Q3共实现销量34.50万辆,同比增长12.60%,为公司贡献营收和利润。从国外市场来看，公司海外客户马自达销量逐渐恢复，7-8月全球销量分别为10.72万辆和8.92万辆，同比下滑12.8%和11.8%，2020年1-8月的全球销量同比降幅较2020年上半年同比降幅收窄3.1pct。

毛利率持平微升，精益化经营见效，期间费用管控到位。公司Q1-Q3毛利率为，同比增长0.16pct，净利率为，同比增长3.37pct，期间费用合计，同比下降2.81pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.18%、2.88%、11.30%、-，同比分别下降0.29pct、0.35pct、1.78pct、0.39pct，公司精益化经营见效。Q3单季毛利率为24.1，与去年同期持平，净利率为，同比增长2.03pct，期间费用为，同比下降4.27pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.10%、2.59%、10.94%、-，同比分别下降0.72pct、0.37%pct、2.19pct、0.99pct。公司为新客户一汽丰田和广汽丰田多款平台化车型配套的车载信息娱乐系统产品，预计将于2020年底开始量产，此外Q4公司的新项目--南北大众MQB平台也即将量产，有望为公司Q4业绩贡献增量。

投资建议：公司客源优质，2019年新客户开拓取得重大突破，今年下半年为丰田配套的车载信息娱乐系统产品将放量，支持全年营收增长。公司重视技术研发投入，提前布局汽车智能化，率先进军ADAS业务，目前已拿到多家主机厂订单，提升公司长期竞争力，给予重点推荐。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为65.40、74.13、83.67亿元，净利润分别为4.72、6.21、7.53亿元，维持买入-A评级。

风险提示：疫情失控风险；客户销量恶化风险；三大业务进展不及预期风险。