汉王科技:业绩高增确认拐点，各项指标全面向好

三季报业绩大幅增长，多款产品在亚马逊站点评为同类目产品的“Bestseller”。公司前三季度实现收入9.58亿元，同比增长58.27%；净利润7023.2万元，同比增长155.04%；三季度单季度营收4.23亿元，同比增长54.19%；净利润4007.2万元，同比增长686.08%。公司于2019年5月底整合数字绘画业务，积极拓展海外市场，报告期内，公司建立完整的海外电商渠道并取得了积极的效果。目前，数字绘画工具正由绘画板向绘画屏转变，今年公司的多款绘画屏产品被多个亚马逊站点评为同类目产品的“Bestseller”。

利润率大幅提升，存货大幅增长预示业绩高增将持续。公司销售毛利率从去年同期37.44%提升至54.03%，销售净利率从3.83%提升至12.86%。公司笔智能交互业务中的数字绘画业务单季实现营业收入2.8亿元，同比增长183%；汉王友基单季实现净利润0.57亿元，同比大幅增长，三季报存货相比年初增加1.78亿元，增长77.20%，主要因为子公司销售良好增加备货，预示公司对于四季度产品需求信心十足。

四大因素推动公司数字绘画业务进入放量拐点。1）技术全面且领先，公司是全球仅有的两家拥有无线无源电磁触控交互技术专利的企业之一，是主动电容笔国际标准组织USI的创始会员，参与推动相关技术标准的建立，微软、SONY及国内第一手机品牌厂家是公司电容笔用户；2）公司海外电商渠道发挥作用，目前数字绘画产品主要通过Amazon、e-Bay、Express、wish、Lazada等20多个跨境电商平台销往全球60多个国家和地区，同时公司还开通运营15个国内外独立站点，海外电商渠道及公司品牌的建立和完善或将带动相关其他品类的产品销往海外市场；3）数字绘画产品正处于由绘画板向绘画屏过渡升级的过程中，公司较早地洞察了这一趋势，抓住市场机遇；4）文化创意产业市场持续向好，全球CG产业持续增长。

投资建议：公司作为抢占数字化办公交互入口的龙头企业，是全球仅有的两家掌握无源无线电磁触控技术企业之一，无论是中报还是三季报预告都已经确立公司业绩拐点，维持买入-A评级，预计2020-2021年EPS分别为0.66元和1.16元。

风险提示：海外市场需求不及预期。