科沃斯：战略转型成效显著，自有品牌快速增长

2020Q3单季度收入增长 71%公司发布 2020年三季报，实现营收 41.42亿元，同比增长 20.25%；

归母净利润 2.50亿元，同比增长 147.17%。单季度看，公司 20Q3实现营收 17.40亿元，同比增长 71.07%，实现归母净利润 1.18亿元（去年同期-0.30亿元），同比增长 491.41%，收入业绩高增长主要系公司战略转型成效显著，科沃斯和添可两大自有品牌表现亮眼。

自有品牌 收入占比提升带动毛利率逐步上行 占比提升带动毛利率逐步上行公司前三季度毛利率/净利率 41.53%/6.07%，同比+4.30/+3.13个 pct，毛利率提升主要系较高毛利率的自有品牌收入占比提升且自有品牌自身毛利率增长所致，自有品牌毛利率 51.60%，同比+ 5个 pct。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率 23.27%/5.87%/5.20%/0.72%，同比变动+2.36/-0.87/-0.48/+1.08个 pct，销售费用率增长主要系公司大力推广自有品牌产生营销广告费和直播销售分成所致。

科沃斯战略转型成效显著，自主品牌快速增长 战略转型成效显著，自主品牌快速增长公司自 2019年开始战略转型，策略性退出 ODM 业务，主动缩减低端扫地机器人市场，并加大研发，推动下一代扫地机器人技术落地及加大自主品牌小家电“添可”的推广，今年以来转型效果明显：1） ） 服务机器人：20H1科沃斯品牌/ODM 业务营收 15.37/0.06亿元，同比下滑6.15%/83.65%，其中高端全局规划类产品收入占比超过 80%，同比增长超 26个 pct，单三季度科沃斯品牌同比增长 67.10%；2）添可智能 ）添可智能电器：公司积极延展产品线，上半年推出智能洗地机芙万和智能吹风机摩万，进一步构建添可智能生活电器品类体系，20H1实现营收 2.22亿元，同比增长 131.03%，20Q3加速成长，单季度同比大增 297.40%。

盈利预测与投资建议：

我们预计 2020-22年净利润 3.75/5.05/6.65亿元，对应 EPS 为0.67/0.90/1.18元，对应 PE 75/56/42倍，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： ：

下游行业需求大幅下滑；中美贸易摩擦加剧；行业竞争情况恶化。