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丽珠集团2020年三季报点评:收入高速增长,业绩符合预期

来源:国信证券 作者:谢长雁 2020-10-27 00:00:00
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Q3业绩符合预期,单季收入增速创近三年新高丽珠集团 2020前三季度实现营收 79.26亿元(+8.64%),归母净利润14.22亿元(+36.71%),扣非归母净利润 11.79亿元(+23.15%)。其中三季度单季度营收 28.30亿元(+20.14%),归母净利润 4.17亿元(+38.52%),扣非归母净利润 3.44亿元(+15.28%)。Q3业绩符合预期,收入端单季同比增速创近三年来新高,各板块业务恢复强劲。

核心品种带动制剂板块持续恢复,诊断试剂业务维持高增长前三季度化药制剂板块实现收入 40.03亿(+1.83%),其中消化道板块收入 17.75亿(+28.3%),较上半年增速进一步提升,预计主要受艾普拉唑针剂纳入医保后显著放量影响;促性激素板块收入 14.36亿(-0.15%),降幅较上半年明显收窄;抗微生物板块收入 3.02亿(-31.4%);心脑血管产品收入 2.17亿(-1.6%)。原料药和中间体板块收入 18.01亿(+1.6%)。中药制剂收入 9.21亿(-7.95%)。诊断试剂及设备业务收入 11.66亿(+112.4%),新冠检测试剂已获得 CE 认证及多国进口注册认证,海外疫情持续影响下三季度维持高增长。

盈利能力显著提升,持续加大研发投入前三季度销售毛利率小幅提升至 66.14%(+1.44pp),净利率提升显著,达到 23.04%(+6.93pp),主要受益于销售体制改革,销售费用率下降至 29.20%(-5.84pp)。研发投入进一步加大,前三季度研发费用 5.84亿(+21.2%),研发费用率达到 7.37%(+0.76pp)。丽珠单抗及特色微球平台各项目均稳步推进。

风险提示:疫情对销售影响的不确定性;研发进度不及预期风险投资建议:核心品种持续放量,全年高速增长可期。维持“买入”。

公司收入恢复显著,受益于艾普拉唑针剂等核心品种放量及盈利能力提升,全年业绩预计仍将保持稳健高增长。随着销售体制改革和研发项目的持续推进,转型期能够顺利过渡,有望进入新的快速发展阶段。

维持盈利预测,预计 20~22年归母净利润达到 17.34/20.61/24.62亿,对应当前股价 PE 为 26/22/18X,维持合理估值 61.7~66.1元,维持“买入”评级。





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