湘佳股份：冰鲜业务稳增长渠道优势凸显

事件：2020年10月26日，公司发布2020年三季度报告。前三季度公司实现营业收入15.35亿元，同比增长17.06%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长5.73%。

点评三季度业绩承压：Q3公司实现营收5.47亿元，同比增长1.84%,环比增长19.7%；实现归母净利润3,990.61万元，同比减少61.91%，环比下降775.2%。

活禽业务承压，Q4有望改善：2020年1-9月，禽价在肉禽养殖存栏量较高，需求持续低迷的情况下，不断走低。根据农业部数据，截至9月底，36个城市鸡肉平均零售价降至12.9元/500g，较年初下降约10%，Q3环比下降2%。在此背景下，公司前三季度活禽销量为1,764.9万只，销售收入为3.2亿。其中，Q3单季度公司共销售活禽635.54万只，环比下降10.82%；销售收入达1.19亿元，环比下降4%。我们预计随着Q4进入销售旺季，行业下游需求有所恢复，公司活禽业务将得以改善。

冰鲜稳步扩张，提供业绩支撑：公司冰鲜业务发展迅速，经过多年的努力，现已形成了一套成熟的冰鲜禽肉商超系统营销模式，积累产业链丰富的运营经验，行业龙头地位稳固。渠道上，公司通过在各大商超建立冰鲜自营柜台，有效提高了产品知名度和客户认可度，产品销售网络现已覆盖全国20多个省市；产业链布局上，公司经历多年发展已经形成了从上海到成都的长江沿线大中城市的冷链物流配送体系以及京珠高速大动脉沿线的冰鲜网络布局。在疫情影响下，冰鲜产品的大幅增长，为公司利润提供了主要支撑。未来，公司有望凭借其冰鲜产品种类丰富、品质优良的优势，充分享受冰鲜行业发展红利。

投资建议：我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为2.26亿元，3.25亿元，4.14亿元，EPS分别为2.22/3.20/4.14元/股。给予“增持-A”投资评级。

风险提示：原材料价格上涨风险；发生禽类疫病的风险；产品价格波动风险；食品安全风险。