光迅科技：产品全面叠加良率提升，全年净利有望高增

1. 投资事件公司发布 2020年第三季度报告。2020年 1-9月公司实现营业收入 42.52亿元，同比增长 9.14%；实现归母净利润 3.89亿元，同比增长 46.39%；实现扣非归母净利润 3.64亿元，同比增长 52.23%。

2. 分析判断业绩符合预期，单季业绩持续保持增长。2020Q1-Q3公司实现营业收入 42.52亿元，同比增长 9.14%；实现归母净利润 3.89亿元，同比增长 46.39%。2020Q1-Q3公司经营现金流量净额为人民币 4.28亿元，同比增加 4.03亿元。EPS 为 0.58元/股，与上年同期相比增加 0.18元/股。2020Q3单季度公司实现营业收入 16.93亿元，同比增长 19.50%；实现归母净利润 1.80亿元，同比增长 47.53%。

毛利率改善明显，期间费用率小幅上涨。2020Q1-Q3公司毛利率为 23.29%，同比提高 3.44pct；净利率为 8.62%，同比提高 2.51pct。

2020Q1-Q3公司期间费用率为 13.11%，同比提高 1.07pct。其中，销售费用率同比降低 0.09pct 至 2.73%，管理费用率为 10.82%，同比提高 0.58pct，财务费用率为-0.44%，同比提高 0.59pct。公司产品毛利率大幅提高受益于产品结构逐步向高端升级，包括上半年 25G前传产品和有源重点高端产品中标过亿、第一份额中标中国电信光模块集采、无源波分彩光设备集采项目和中标多省移动、联通光纤倍增集采项目。2020Q1-Q3公司研发支出 3.69亿元，占营业收入比例 8.68%，同比提高 0.70pct。

获益于丰富产品线与高端新产品良率改善，公司全年净利增速有望达到新高。公司预计今年全年实现净利润 4.65-6.08亿元，同比增长 30%-70%。2020年为 5G 大规模建设期首年，三家运营商在 5G方面合计预算投入达 1853亿元，较 2019年实际支出增长超过 300%。

其中上半年三大运营商实际支出约880亿元，占计划金额比例47.5%。

截至 9月底，中国累计建设 5G 基站 69万个，目前累计终端连接数已超过了 1.6亿户。尽管 5G 建网投资存在节奏变化的风险，但从近期工信部“适度超前部署 5G 网络，加快向独立组网的方式演进，形成“以建促用”的良性模式”表态来看，5G 建设在未来 2-3年处于持续上升阶段。公司通过加强与大客户的合作，产品市占率不断提升，并有望凭借产品线全面性与定制化新产品和成熟产品工艺能力与良率提升巩固市场地位。

3. 财务简析2014年来公司营业收入持续增长，增速在 2016年达到高点后开始放缓，至 2018年后增速逐渐稳定。2020Q1-Q3公司实现营业收入 42.52亿元，同比增长 9.14%，实现归母净利润 3.89亿元，同比增长 46.39%4. 投资建议预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.70/0.85/0.98元/股，对应动态市盈率分别为45.50/37.20/32.35倍，维持“谨慎推荐”评级。