中宠股份：业绩超预期，长期成长空间广阔

事件：2020年10月26日，公司发布2020年三季报。前三季度公司实现营收约16.20亿元，同比增长33.33%；实现归母净利润约9624万元，同比增长108.27%。此外，公司发布公告称拟与杭州青梅网络科技有限公司按目前持股比例，共同对参股公司杭州领先货币增资人民币500万元，其中公司增资200万元。

点评

Q3业绩创单季度历史新高：2020年Q3，公司营收及净利润持续高增，继续创出单季度历史新高，实现营收6.32亿元，同比上升47.6%。实现扣非归母净利润4,926.42万元，同比增加89.8%。

全球化战略布局，毛利率提升增厚业绩：前三季度业绩增长的原因在于国内外市场均增长良好，原材料价格下跌减少了成本。1）全球化的战略布局：公司在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨均有生产基地设立，在疫情期间均保持正常运作，保障了产品生产与订单的及时交付；2）海外收入稳定增长：宠物食品作为宠物日常生活的必需品，海外市场在疫情期间仍然保持了良好的消费需求。得益于公司严格落实疫情防控措施与积极组织恢复生产，公司外销业务的订单交付情况良好，且在疫情缓解后，公司的海外销售收入实现稳定增长；2）毛利率提升：

Q3公司销售毛利率为27.21%，较去年同期提升1.92pcts。这主要得益于，今年以来，公司主要原材料鸡胸肉价格持续下降，降低了生产成本，毛利率有所提升，助力业绩超预期。

夯实品牌及渠道能力，成长基础稳固：公司积极开拓国内市场，集中资源不断进行品牌及渠道建设，取得了良好的成效。1）品牌建设上：公司以自主品牌“Wanpy顽皮”及“Zeal真致”为核心，分别定为于中端及高端市场，完善产品矩阵。2）渠道建设：公司已经形成了线上渠道、专业渠道（宠物店、宠物医院等）、商超渠道以及其他渠道结合的全渠道布局。公司品牌结构及渠道布局的不断完善，为公司未来业绩长期增长奠定了坚实基础。

增资杭州领先，提升市场竞争力：近年来，公司积极加快“线上”布局，先后投资了威海好宠、领先宠物等聚焦线上渠道的销售公司，并与苏宁易购、阿里以及京东达成了战略合作。此次对杭州领先增资，可以充分利用其在电商经营方面的优势，通过对消费者行为及偏好等进行深入分析，可精准地为消费者提供个性化服务。未来，将有效提升公司品牌知名度及市场竞争力，助力公司提升业绩提升新的台阶。

投资建议：考虑到原材料价格持续低位运行，我们对公司盈利预测进行上调。预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.44亿元，1.85亿元，2.50亿元，EPS分别为0.74/0.94/1.27元/股。给予“增持-A”投资评级。

风险提示：贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、海内外市场扩张不及预期风险、疫情风险、汇率波动风险。