盈峰环境：Q3单季业绩大增拐点已现，环服拿单跃居首

事件：2020年前三季度公司实现营业收入94.55亿元，同比增长8.35%；归母净利润8.98亿元，同比减少6.89%；扣非归母净利润9.11亿元，同比增长11.21%；加权平均ROE同比降低0.83pct，至5.62%。

收入业绩增速转正拐点已现，Q3单季度收入业绩大增。1）20Q1-3公司实现营业收入94.55亿元，同增8.35%，Q3单季度实现营业收入38.35亿元，同增46.97%；2）20Q1-3公司实现归母净利润8.98亿，同减6.89%，Q3单季度归母净利润3.71亿元，同增12.90%。20Q1-3公司非经常性损益-0.13亿元，去年同期公司非经常性损益1.45亿元，主要系处置子公司股权产生投资收益所致，剔除非经常性损益影响，公司20Q1-3实现扣非归母净利润9.11亿元，同增11.21%，Q3单季度扣非归母净利润3.64亿元，同增41.67%。公司Q3单季度实现收入业绩大幅增长，20Q1-3实现营业收入与扣非归母净利润增速首度转正，拐点已现。

提质增效，经营活动净现金流大幅改善护航公司高质量发展。1）20Q1-3公司经营现金流净额1.12亿元，同增115.32%，主要系销售回款增加以及疫情期间依据国家政策缴纳的税费较少所致；2）投资现金流净额-5.36亿元，同减9.00%；3）筹资现金流净额5.41亿元，同增481.46%。

环卫服务营收大增138%，新增订单总金额行业第一。1）20Q1-3环卫服务实现营业收入12.92亿元，同增137.64%，Q3单季度环服营业收入4.90亿元，同增55.39%。2）20Q1-3公司新增合同年化金额/总金额10.12亿元/113.68亿元，新增合同总金额行业第一。公司截至目前在手项目88个，合同年化金额/总金额26.41亿元/364.88亿元，合同平均年限达13.8年。在手订单稳定充沛支撑公司环卫服务业务稳定高速成长。

环卫装备Q3单季度收入大增大幅改善，装备龙头地位稳固。1）20Q1-3环卫装备实现营业收入52.40亿元，同增12.79%，Q3单季度装备实现营业收入22.63亿元，同增91.35%。根据订单情况，Q3单季度新签订单26.81亿，同比增长79.35%，20Q1-3新签订单63.45亿，同比增长15.80%，行业排名第一，装备龙头地位稳固。

龙头出击环卫新能源再度领跑，政策持续推进龙头有望迎快速发展。20Q1-3公司新能源环卫装备实现营业收入6.42亿元，同增26.26%，20Q1-3新签订单10.08亿元，同增6.42亿元，行业排名第一。根据车辆强制险上险数据，20Q1-3新能源环卫装备销量3198台，同增28.02%，公司销量917台，同增50.57%，行业排名第一。10月9日国常会通过《新能源汽车产业发展规划》，加大公共领域新能源政策支持，2021年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公共领域车辆，新能源比例不低于80%。公共领域车辆电动化政策持续推进，新能源环卫装备龙头有望迎快速发展。

盈利预测：根据20年三季报披露情况，调整公司20年非经常性损益，假设公司15亿可转债于2021年全部转股，我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45/0.52/0.63元，对应18/16/13倍PE，给予“买入”评级。

风险提示：市场化率提升不及预期，装备销售不及预期，市场竞争加剧。