同花顺2020年三季报点评：业绩超预期，C端业务快速增长

业绩超预期， 利润增速远高于营收增速 公司前三季度实现营收 16.6亿元，同比增长 44.0%，归母净利润为 7.7亿元，同比增长 68.5%，扣非归母净利润为 7.5亿元，同比增长 67.6%。 其中，单三季度实现营收 6.7亿元，同比增长 48.3%，归母净利润 3.3亿元，同比增长 71.8%，扣非归母净利润为 3.2亿元，同比增长 69.6%。 公司业绩超预期，在规模化优势下毛利率逐步提高（ 20Q1-20Q3毛利 率分别为 84.2%/87.7%/88.0%），利润增速远超收入增速。

基金销售市场火爆，公司电商业务高增可期 2020年前三季度基金销售市场火爆，根据 wind 的基金销售统计， 20Q1/20H1/20Q3新发基金份额分别为 0.5/1.1/2.3万亿份，同比增长 分别为 113.1%/119.4%/163.8%。公司在前三季度也加大了旗下的爱基 金销售平台的推广力度，其中上半年电商业务实现营收 1.9亿元，同比 增长 153%，同时东方财富 2020年前三季度在基金销售大增的因素推 动下，营业收入增长 118%，所以在基金销售市场火热以及同行的印证 下，预计公司第三季度基金销售业务也将维持上半年的迅猛态势。 合同负债和现金流双高增， C 端资讯业务爆发性依旧 公司前三季度“销售商品及提供劳务收到的现金”为 21.1亿元，同比 增长 47.8%，呈现逐渐加速状态， 20Q1-20Q3该项现金流同比分别增 长 29%、 45.7%、 47.8%。前三季度，公司合同负债为 11.1亿元，同 比增长 44.7%，与上述现金流基本匹配。我们认为三季度行情的活跃 以及创业板注册制的实施都较大程度提升了 C 端用户的市场参与热 情，而现金流和合同负债是公司营收及利润的先行指标，所以 C 端业 务在先行指标快速增长的情况下，全年高增长可期。 风险提示： 下游客户需求不及预期，基金代销竞争激烈。 投资建议： 维持 “买入”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 13.31/17.88/23.18亿元，同比增速 48.2/34.4/29.6% ； 摊 薄 EPS=2.48/3.33/4.31元 ， 当 前 股 价 对 应 PE=62.6/46.6/35.9x。维持“买入”评级。