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丽珠集团:重点品种加快增长,净利率明显提升

来源:东吴证券 作者:朱国广,全铭 2020-10-26 00:00:00
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事件:2020年前三季度公司实现营业收入79.26亿元,同比增长8.64%;归母净利润14.22亿元,同比增长36.71%;扣非归母净利润11.79亿元,同比增长23.15%。经营性现金流净额15.18亿元,同比增加6.28%。

Q3业绩快速增长,疫情相关品种显著贡献业绩。2020年前三季度,公司整体业绩快速增长,主要由于新冠抗体检测试剂、抗病毒颗粒的市场销售大幅度增长,注射用艾普拉唑钠快速上量,及处置江苏尼科医疗器械有限公司股权产生收益。重点品种中,消化道产品同比增长28.30%,相较于2020H1的增速5.43%显著提升22.87pct;促性激素产品同比下降0.15%,降幅收窄;抗微生物产品、心脑血管产品分别同比下降31.40%、1.60%。2020年Q3单季度,公司实现营业收入28.30亿元、归母净利润4.17亿元,分别同比增长20.14%、38.52%。

诊断试剂及设备业务高速增长,丽珠试剂分拆上市有利于提升综合竞争力。前三季度,分业务类型来看:1)化学制剂产品实现销售收入40.03亿元,同比增长1.83%;抗病毒颗粒在疫情影响下迅猛增长。2)原料药及中间体业务共计实现销售收入18.01亿元,同比增长1.60%;高端产品销售增长及生产工艺优化,带动利润率水平提升。3)中药制剂产品实现收入9.21亿元,同比下降7.95%。4)诊断试剂及设备共计实现销售收入11.66亿元,同比增长112.40%;新冠抗体检测试剂为业务增长做出重要贡献。公司于2020年10月17日公告,分拆丽珠试剂A股上市的议案获得香港联交所上市委员会同意。未来丽珠试剂单独上市,将有利于其拓宽融资渠道,进一步加大研发、运营的投入,从而深化公司的诊断试剂布局,提升整体竞争力。

销售费用率下降,净利率水平明显提升。2020前三季度,公司综合毛利率66.14%,同比提升1.44个百分点;销售净利率23.04%,同比提升6.93个百分点。公司净利率显著提升,主要来源于毛利水平提升、投资收益及费用率管控。前三季度,公司销售费用率29.20%,同比下降5.84pct,营销活动由于疫情受到一定影响;管理费用率5.78%,同比提升0.26pct;研发费用率7.37%,同比提升0.76pct,在国内疫情缓解的情况下,公司大力推进研发进度。

盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为17.38亿和20.58亿元、24.00亿元,EPS分别为1.84元、2.18元、2.54元。当前股价对应估值分别为26倍、22倍、19倍。由于国内疫情缓解,消化道、促性激素等重点品种销售加速,上调盈利预测。维持“买入”评级。

风险提示:研发项目或不及预期,市场竞争加剧。





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