2020年三季报： 三季度业绩超预期 2020年前三季度公司实现营收 6.84亿元（同比+32.58%）， 归母净利润 2.03亿元（同比+38.97%）； 其中， 2020年第三季度单季度实现营收 2.50亿元（同 比+88.42%）， 归母净利润 0.73亿元（同比+89.51%）， 三季度业绩超预期。 我们认为公司财务状况良好，盈利能力突出， 拥有优秀的管理运营水平，新 签订单持续增长，未来有望实现工程+运维双轮驱动， 我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.90、 1.14和 1.42元，当前股价对应 PE 分别为 14.9、 11.8和 9.5倍，维持“强烈推荐”评级。
订单转化业绩加速， 工程+运维双轮驱动 目前公司在手订单充足，在一季度短暂受到疫情影响工程进度后，公司迅速 恢复施工并在二、三季度进行赶工，在三季度实现单季度业绩超预期的表现。 据我们统计， 截止 2020年 10月 22日，公司 2020年公告的新签和中标订单 已经达到 11.07亿元， 再加上 2019年公司新签归属公司施工合同额 22亿元， 公司总体在手订单充足，且订单转化业绩逐渐加速。我们预计未来公司仍将 在充足订单的基础上保持增长。 此外， 公司的养管业务想象空间巨大， 有望 以现有项目为契机进行养护业务的拓展。截止到 2020年上半年， 公司长期养 护面积为 2600万平米，较 2019年末增加 30%。 我们预计未来公司有望凭借 自身全面精细化运营管理优势，在养管运维方面获得更大拓展，带给公司持 续稳定的业绩增长，实现工程+运维的双轮驱动。
回款显著增加， 现金流持续向好， 整体盈利能力突出 公司财务状况良好，三季报末在手货币资金 12.98亿元， 货币资金占总资产 比例达 37.95%。 此外，公司三季度回款加快， 现金流持续向好， 2020年前 三季度经营活动产生的现金流量净额为 1.37亿元（同比+184.24%），第三季 度为 0.93亿元（同比+212.16%）。公司盈利质量突出，公司前三季度毛利率 41.38%，净利率为 30.48%， 资产负债率为 38.03%，资产质量位于行业前列。 此外， 公司可转债已获中国证监会受理， 未来融资能力有望进一步加强。 公 司优质的财务状况和较大的资本扩张空间可以让公司订单转换为业绩的同时 进一步加强了公司承接业务体量，为将来的发展奠定基础，优质的管理运营 水平也保障了公司的项目质量。
风险提示： 融资成本大幅增长， 项目回款问题， 经济大幅下行
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