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中国联通季报点评报告:传统业务增长符合预期,新基建带动新兴业务发展向好

来源:万联证券 作者:夏清莹 2020-10-23 00:00:00
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事件:

公司三季报披露2020年首三季度,公司总收入2,073.49亿,同比增长4.4%,EBITDA为人民币735.47亿元,比去年同期上升0.5%,EBITDA占主营业务收入比为35.5%,符合市场预期。归母净利润47.84亿元,比去年同期上升10.8%。今年以来,面对市场饱和、激烈市场竞争以及疫情等多重挑战,公司积极应对,转危为机,同时持续深化实施“聚焦、创新、合作”战略,围绕建设“五新”联通,纵深推进混合所有制改革,经营发展持续向好。同时,新基建和疫情也加速了经济社会数字化、网络化、智能化转型需求,为公司带来产业互联网业务新商机。

投资要点:

新基建+疫情助推数字化需求,拉动产业互联网业务增长:受益于新基建战略和疫情,经济社会数字化、网络化、智能化转型需求进一步提升。公司抓住机遇,积极布局焦智能城市、数字政府、智能医疗、工业互联网等关键领域,并成立多家合资公司,强强联合,优势互补。公司三季度,产业互联网业务收入为人民币326.56亿元,并仍然保持较高增长水平,增速达34.4%,明显快于18.9%的行业平均水平,占主营业务收入比重15.75%,达到2020年占比15%的目标。

5G时代的到来或将为中国联通高速增长带来机遇:在4G时代,中国联通因为青睐技术成熟度较高的FDD-LTE技术而延迟两年(2013、2014年)才开始大规模建设4G基站,整体4G网络建设及综合实力滞后于中国移动。5G的到来为联通提供了重塑科技商业模式能力的机会,终端用户对5G通信的强烈期待、5G赋能的多种产业物联网机遇以及5G商业收费策略的相对弹性,都给中国联通实现新一轮高速增长打下了坚实底气。

盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润63.23亿元、85.33亿元、86.22亿元,对应EPS分别为0.20元、0.23元、0.28元,对应当前股价的PE分别为25.42倍、22.15倍、18.64倍,维持“增持”评级。

风险因素:5G应用落地缓慢;5G渗透速度不及预期;5G发展成本超过预期;市场竞争加剧。





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