中航电子事件点评：q3增长加速，航电龙头持续向好

事件：

公司发布2020年前三季度报告，实现营业收入58.13亿元，同比增长12.38%；归母净利润4.15亿元，同比增长55.75%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长67.09%；基本每股收益0.2151元。

投资要点：

Q3增长加速。公司2020Q3单季度实现收入23.62亿元，同比增长28.37%，是近十年来收入增速最高的单三季度；实现归母净利润1.51亿元，同比增长56.05%，是自2017年以来归母净利润增速最高的单三季度。

管理费用率降低，盈利能力提升。前三季度公司整体毛利率29.68%，同比下降0.74pct；净利率7.43%，同比增长1.80pct。期间费用率为20.70%，同比下降2.74%，其中，管理费用率、销售费用率和财务费用率分别下降2.64pct、0.81pct和0.49pct，研发费用率提升1.20pct，主要是由于研发费用同比增长约1.11亿元。

预收货款增长较快，看好全年业绩较快增长。本期末公司合同负债约1.03亿元，同比增长25.93%，较年初增长41.25%，主要是预收货款增加，预示公司下游需求旺盛，看好公司全年业绩较快增长。

公司是航电系统上市平台，资产证券化值得期待。公司目前托管航电板块5家研究所和9家公司，上半年实现托管费收入3623万元，假设各单位均实现盈利，按照托管协议推算受托单位收入约181亿元。随着国企改革的深入推进，未来资产证券化值得期待。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.50亿元、7.69亿元以及9.09亿元，对应EPS分别为0.34元、0.40元及0.47元，对应当前股价PE分别为49倍、41倍及35倍，维持买入评级。

风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）订单波动风险；3）资产证券化进度不及预期；4）公司盈利不及预期。