凯普生物三季报点评：主营业务逐步恢复，三季报继续维持高增长

事件：凯普生物发布三季报公告报：公司前三季度收入9.16亿元同比增长77.10%，归母净利润约2.73亿元同比增长160.29%；归母扣非净利润预计2.65亿元同比增长167.12%。

投资要点：

常态化下新冠检测需求量不减，凯普前三季度业绩继续维持高增长：公司发布前三季度业绩，受益于新冠检测服务公司业绩继续超预期，公司前三季度收入9.16亿元同比增长77.10%，归母净利润约2.73亿元同比增长160.29%；归母扣非净利润预计2.65亿元同比增长167.12%；其中单三季度收入4.11亿元同比增长105.01%，归母净利润1.44亿元同比增长219.81%。我们估计妇幼基因试剂盒常规业务收入超过4亿元，检测服务收入3.9亿元其中新冠相关收入3.3亿元，其他收入1.2亿元。随着秋冬流感季节来临新冠核酸检测筛查只增不减，目前凯普已承担北京的筛查、50万人次的大连普筛、派支援队到新疆，10万左右的云南瑞丽筛查量和10万左右青岛筛查，预计前三季度检测人数将超过350万人次。全球第二轮疫情正在爆发，公司新冠试剂盒新增意大利客户，试剂盒和检测服务双轮驱动我们看好公司全年业绩维持高增长。

凯普主营业务妇幼检测基因超强内生增长动力，看好四季度STD十联检加速进院：凯普妇幼基因全产业链梯度布局，三季度业务恢复增长，HPV单三季度同比增长8%，地贫耳聋std逐步恢复，总体妇幼检测基因试剂盒出货量同比增长。重磅STD十联检产品目前学术和进院销售双布局，四季度有望加速进院。由于STD十联检相比于单检和三联检优势明显，我们看好十联检进院之后快速放量：假设进院价格为200元，预计开始推广第一个自然年有100万检测人次，则第一年最少为公司带来2亿元的收入增量，STD未来的逐渐推广为公司提供了强劲的内生增长动力。

核酸检测行业迎黄金发展期，凯普实验室导流凸显龙头布局：后疫情时代基层医院核酸检测补短板逐步推进，凯普与500家左右的基层医院建立了良好合作关系，坐拥先发优势。随着国家推进基层医院核酸检测实验室的建设，目前公司前三季度实验室建设和仪器收入约1.2亿元，短期已经为超过200家医院提供提取仪等设备，长期实验室导流作用为妇幼基因试剂盒的销售带来稳定的增量。核酸检测重视程度提高行业发展迎转折，对标免疫和生化发展路径产品线齐全为大趋势，随着凯普定增落地后进一步完善分子诊断产品线，叠加下游第三方检验服务一体化布局，凯普多个业务增长点奠定长期稳增长优势。

盈利预测和投资评级：2020年为核酸检测发展的元年，凯普为妇幼基因检测的龙头率先受益，考虑到新冠疫情影响检测服务加速放量，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年EPS为1.45、1.49和2.03，对应PE为33.86、32.94和24.25，维持买入评级。

风险提示：HPV检测渗透不及预期；PCR实验室构建不及预期；分子诊断上游原材料价格波动风险；公司未来业绩的不确定性。