2020Q3营业收入增速环比大幅提升，Q2各项关键经营指标增速由负转正。2020Q3单季度，公司实现营业收入 11.48亿元，同比增长 41.87%，净利润 1.47亿元，同比增长 19.77%，扣非后归母净利润 1.43亿元，同比增长 37.35%。2020Q2公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 8.98亿元（+22.22%）、0.95亿元（+21.44%）、0.89亿元（+19.05%）。
2020Q1，公司营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为 3.26亿元（-21.19%）、-0.45亿元（-241.27%）、-0.45亿元（-283.56%），Q2各项增速环比分别提升 43.41、262.71、302.61个百分点，Q3环比分别提升 19.65、-1.67、18.30个百分点。
厨柜业务稳健增长，木门重点发力精装修工程渠道，全屋定制版图逐步完善，多品类共享渠道资源，定制厨柜、定制衣柜、木门墙板等品类协同效应逐渐显现。2020上半年，公司厨柜业务实现收入 8.12亿元，整体厨柜经销商 1294家，店面 1597家。其中微蒸烤一体机获得国家发明专利并荣获国家红星奖，同时引入 3M、能率、博世等国际高端合作品牌，烟机、灶具、消毒柜、烤箱、蒸箱等厨电产品配套率稳健提升；衣柜业务实现营业收入 3.43亿元，行业规模排名迅速升位，定制衣柜经销商 1004家，店面 1237家。报告期内，扩充了多种成品家具，床、沙发，定制窗帘等软体配套成品增速迅猛。2020年木门将重点开拓精装修工程业务渠道，2020年预计净开店厨柜 70家，衣柜 270家，将成为公司下一步收入增长的支撑点。
大宗业务收入快速增长，百强地产客户占比已达 30%以上，销售回款和现金流量表现优秀。202上半年，公司大宗业务实现收入 3.37亿元，同比增长 59.27%。自 2010年以事业部制布局国内精装修地产项目的 B2B 业务，公司在大宗工程业务已有合作的客户中，多为百强头部地产、主板上市公司和地区龙头地产公司，已与绿地、中南、龙湖等头部地产商建立了 深度合作关系。截止 2020年 6月 30日，百强地产客户占比已达 30%以上。
报告期内，公司继续发力大宗业务，收入及回款同比规模增加，经营活动产生的现金流量净额同比增加 54.70%至 1.81亿元，销售收现比为 113.14%，同比提升 15.74pct，经营活动现金流量净额/营业收入的比重为 14.79%，同比提升 4.60pct。
投资建议 预计公司 2020-2022年实现归母公司净利润为 3.69、4.72、5.76亿元，同比增长 12.13%、27.82%、21.95%，对应 EPS 为 1.65/2.11/2.58元，PE 为20.87/16.33/13.39倍，维持“买入”评级。
存在风险 宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新品推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险；大宗业务回款风险；大宗业务竞争加剧等
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