永新股份：3Q成本红利继续释放，业绩保持较快增长

3Q 营 收 持 平 ,看 好 公 司 长 期 成 长 性 ： 1Q/2Q/3Q 营收 增 速 分 别为 -6.6%/+22.3%/-0.81%，3Q 营收基本同比持平，主因是：1、产品均价降低，预计影响收入增速 2-3pcts；2、今年夏季冷饮偏淡；3、与客户合作的部分项目有所延迟。我们预计 4Q 公司营收增速有望恢复至 10%-15%。

3Q 毛利率仍维持高位，表明定价能力增强：3Q 毛利率 26.2%，同比+1.6pct，环比略微提升，单季度盈利能力仍处于近 10年的高位。从原料角度看，三季度 BOPP、PP 的均价分别同比降 7.5%、4.9%，表明产品均价同比降幅低于原料降幅，映衬出公司具备不俗的定价能力。从环比角度看，三季度 BOPP、PP 的均价分别环比上升 2.5%、4.4%，我们认为公司通过生产效率改进，消化了原料价格的环比上涨。

股权激励费用摊销导致管理费率提升：3Q2020公司期间费用率为 12.0%，同比+0.26pcts。其中管理费用率 4.3%，较去年同期+0.75pcts，主因是公司于 2020年 6月发布股权激励计划，激励费用摊销导致管理费用率提升，与此同时，收入没有增长的背景下，管理费用刚性上升亦导致费用率提高。

国内消费逐月修复，绑定下游龙头客户，永新成长路径清晰：2020年 9月，国内社零单月同比增速为 +3.3%，继 8月转正后，延续了逐月改善的趋势。永新深度绑定国内消费行业龙头企业，并且在塑料包装轻薄化方面技术领先，我们继续看好公司未来的发展。

我们预测公司 2020-2022年 EPS 至 0.62、0.73、0.86元，当前股价对应2020-2022年 PE 分别为 17.8X、15.2X和 12.9X，维持“买入”评级