柏楚电子:三季度业绩大超预期，看好激光赛道柏楚受益确定性

事件概述今日，柏楚电子发布2020年三季报：前三季度收入3.85亿，同比增速达38.57%；归母净利润2.76亿，同比增速44.74%；扣非后净利润2.16亿，同比增速达18.96%。同时，Q3单季度公司营收大增59.42%，归母净利润增速高达87.80%，扣非后Q3净利润0.95亿，同比增速42.68%，继续超预期。

充分受益激光器、激光设备降价放量，疫情下行业淡旺季弱化，三、四季度行业需求持续超预期，柏楚产品结构持续优化：（1）一般Q3为激光行需求淡季，但今年上半年需求受疫情冲击，行业需求后移，同时近期海外疫情二次爆发，制造业终端加工订单回流国内，三季度激光行业淡季不淡，产业链三季度整体需求高于往年；（2）柏楚依然充分受益激光器、激光设备降价放量，激光设备性价比提升、替代传统加工方式进程仍在继续；同时，公司在中高功率持续提升份额，营收增速远超行业增速。

盈利能力强劲，优质现金流，投资收益增厚利润：（1）控制系统核心在软件，公司硬件外协加工，批量生产边际成本低，前三季度毛利率81.97%，Q3毛利率82.08%，同比环比均微增。同时受益公司产品结构优化，高附加值总线产品未来占比有望继续提升，对冲潜在价格下降风险。（2）受益于政府补贴、投资收益，公司前三季度净利润率高达71.60%。其中单Q3净利润率高达82.82%，反超毛利率。前三季度计入当期损益政府补贴1308万；另外公司资金充裕，目前流动资产高达22.8亿，大部分为现金及理财产品，前三季度理财收益5478万元，其中Q3约3973万元，大幅增厚利润。同时，充裕现金流为后续业务拓展提供有力支撑。此外前三季度共计提股权激励费用合计约3143万元。

投资建议：预计2020-2022年收入分别为5.32、6.68、8.40亿元（前序预测分别为5.04、6.30、8.33亿元，考虑到公司高功率放量进度有望超预期，予以上调盈利预测），对应归母净利润3.82、4.98、6.14亿元（前序预测分别为3.21、4.12、5.37亿元，根据营收对应予以上调），维持增持评级。

风险提示：激光行业需求增速不及预期风险（过去几年行业高增速充分受益于激光对传统加工方式的快速替代，未来行业增速很难一直维持高位）；竞争格局恶化风险。