金诚信：三季度稳健增长，重视顺周期配置价值

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营业收入27.7亿元，同比增长15.55%，归母净利润2.76亿元，同比增长18.48%。

投资要点：投资要点：三季度业绩总体保持平稳。前三季度公司营收及利润保持持续增长，Q3单季公司营业收入及归母净利润同比分别增长14%和19%，营收增速较Q1、Q2有所放缓，海外疫情第二轮爆发可能对相关订单执行带来一定不利影响。但总体上看，Q1-Q3各季度公司营业收入与归母净利润均能够保持平稳增长，在疫情影响下成绩不易，展现出矿山服务作为矿山生产刚需较强的扛周期及抗风险能力。

在手合同体量支撑持续增长。根据公司公告，三季度公司新增订单金额约合人民币27亿元，年初至今公告新签合同金额总计人民币近40亿元，超过近三年公司每年营业收入。截至上半年末，公司在手采矿运营管理、矿山工程建设合同合计人民币约122亿元，发展及增长持续性具备保障。

有望持续受益于顺周期投资机会。疫情之后国内经济稳步复苏，三季度我国GDP同比增长4.9%，增速较二季度提高1.7个百分点；前三季度累计GDP同比增长0.7%，增速年内首次转正，宏观经济复苏趋势明显。从10年期国债到期收益率看，今年4月份国内疫情趋稳后呈现逐步上升态势。经济逐步复苏与无风险利率上行，对于顺周期板块业绩改善有利，对应到市场交易中体现为顺周期板块的估值修复，公司主要业务服务的下游客户为非煤矿山，以有色金属采掘为主，同时主要业务具备较高的技术、品牌壁垒和护城河，符合顺周期投资逻辑，有望受益于市场整体投资风格的转向。

维持公司“买入”评级：我们看好公司在非煤矿山开采与运营服务的行业龙头地位，受益于“一带一路”海外拓展成效显著，订单稳定贡献稳健业绩增长。同时，公司稀贵金属资源开采布局初步显现，后续有望为公司带来业绩弹性。基于审慎性考虑，暂不考虑收购业绩并表及可转债发行的影响，预计公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.80和0.98元/股，对应当前股价PE分别为17.59、14.42和11.72倍，维持公司“买入”评级。风险提示：矿业企业资本开支低于预期；并购整合风险；矿山生产安全风险；海外经济政治风险；金、银及铜等金属价格的不确定性影响；可转债发行失败风险。