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李宁港股公司信息更新报告:三季度经营情况符合预期,电商渠道高增长

来源:开源证券 作者:吕明 2020-10-22 00:00:00
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三季度经营情况符合预期,全渠道流水增速转正,维持“买入”评级公司公布 2020Q3经营数据,李宁品牌全渠道流水增速转正(不含李宁 YOUNG),体现出良好的疫后复苏能力。长期来看,公司围绕商品/渠道/供应链全方位的零售转型有利于构筑长期的业务竞争力,进一步提升收入及盈利能力。短期来看,随着疫情持续缓解,预计下半年公司流水将实现双位数增长,加价倍率仍有提升空间,毛利率有望维持平稳,控费仍将持续,预计全年净利润率提升至 10.5%左右 。 维 持 盈 利 预 测 不 变 , 我 们 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为15.26/20.46/25.67亿元,对应 EPS 为 0.6/0.8/1.0元,当前股价对应 PE 为 60/45/36倍,公司业绩增长弹性较大,作为龙头有望享受估值溢价,维持“买入”评级。

全渠道流水恢复增长,电商渠道实现 40%-50%低段增长,经营情况持续改善流水方面,2020Q3李宁品牌全渠道流水增速转正(不含李宁 YOUNG),实现中单位数增长,体现出良好的疫后复苏能力,其中电商渠道流水进一步提升,录得40%-50%低段增长;同店销售方面,2020Q3李宁同店销售录得低单位数增长,相较二季度显著改善,其中电商渠道实现 30%-40%高段增长,持续高速增长。门店数量方面,截至 2020Q3李宁门店共计 6,052家(不含李宁 YOUNG),环比二季度净增加 79家;李宁 YOUNG 门店共计 1,010家,环比二季度增加 42家。我们预计 2020下半年整体李宁有望净增 150-170家门店,包含 60-80家中国李宁。

盈利能力改善,加价倍率仍有提升空间,内部推行长期举措构筑业务竞争力1)折扣率与加价倍率:随着疫情的稳定,公司折扣率逐步回收,下半年整体折扣率有望环比收窄 3-4pct。2020H1产品吊牌价受品牌力提升、产品结构改善驱动,实现约 10%-20%低段增长。预计未来供应链优化、发布高科技功能性产品将为公司带来更大提价动力。2)内部经营改善:前任优衣库高管钱总加入公司后,将自营与批发渠道分开管理,并推行了多方面长期举措,例如转变店长职能、加强培训、建立高效单店运营模式、减少低效无效 SKU 及打造爆款、常青款单品。

风险提示:疫情二次爆发影响销售;提价、零售转型等战略未达预期。





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