李宁港股公司信息更新报告：三季度经营情况符合预期，电商渠道高增长

三季度经营情况符合预期，全渠道流水增速转正，维持“买入”评级公司公布 2020Q3经营数据，李宁品牌全渠道流水增速转正（不含李宁 YOUNG），体现出良好的疫后复苏能力。长期来看，公司围绕商品/渠道/供应链全方位的零售转型有利于构筑长期的业务竞争力，进一步提升收入及盈利能力。短期来看，随着疫情持续缓解，预计下半年公司流水将实现双位数增长，加价倍率仍有提升空间，毛利率有望维持平稳，控费仍将持续，预计全年净利润率提升至 10.5%左右 。 维 持 盈 利 预 测 不 变 ， 我 们 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为15.26/20.46/25.67亿元，对应 EPS 为 0.6/0.8/1.0元，当前股价对应 PE 为 60/45/36倍，公司业绩增长弹性较大，作为龙头有望享受估值溢价，维持“买入”评级。

全渠道流水恢复增长，电商渠道实现 40%-50%低段增长，经营情况持续改善流水方面，2020Q3李宁品牌全渠道流水增速转正（不含李宁 YOUNG），实现中单位数增长，体现出良好的疫后复苏能力，其中电商渠道流水进一步提升，录得40%-50%低段增长；同店销售方面，2020Q3李宁同店销售录得低单位数增长，相较二季度显著改善，其中电商渠道实现 30%-40%高段增长，持续高速增长。门店数量方面，截至 2020Q3李宁门店共计 6,052家（不含李宁 YOUNG），环比二季度净增加 79家；李宁 YOUNG 门店共计 1,010家，环比二季度增加 42家。我们预计 2020下半年整体李宁有望净增 150-170家门店，包含 60-80家中国李宁。

盈利能力改善，加价倍率仍有提升空间，内部推行长期举措构筑业务竞争力1）折扣率与加价倍率：随着疫情的稳定，公司折扣率逐步回收，下半年整体折扣率有望环比收窄 3-4pct。2020H1产品吊牌价受品牌力提升、产品结构改善驱动，实现约 10%-20%低段增长。预计未来供应链优化、发布高科技功能性产品将为公司带来更大提价动力。2）内部经营改善：前任优衣库高管钱总加入公司后，将自营与批发渠道分开管理，并推行了多方面长期举措，例如转变店长职能、加强培训、建立高效单店运营模式、减少低效无效 SKU 及打造爆款、常青款单品。

风险提示：疫情二次爆发影响销售；提价、零售转型等战略未达预期。