煤炭行业周报：澳煤进口受限，关注焦煤板块机会

产地煤价继续上行，保供力度加强。截至10月9日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价485.0元/吨，周环比上涨15元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）412.0元/吨，周环比上涨2元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）419.0元/吨，周环比上涨19元/吨。

供暖季来临，保供力度加强，内蒙煤炭供应逐步增加，而陕西地销煤供应偏紧，随着内蒙产量恢复，后续产地煤价涨幅有望趋缓。

下游拉运积极，港口库存回落。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存下滑，周内库存水平均值927.00万吨，较上周的945.81万吨减少18.81万吨，周环比减少1.99%。

大秦线检修影响调入，冬储来临下游积极补库，10月15日货船比10.7，周环比缩小0.1，下游保持积极拉运，港口库存继续回落。

港口煤价略有回落，经济复苏叠加季节性因素，后市调整幅度有限。截至10月16日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价607元/吨，突破“红色区间”上沿，周环比下降1元/吨。

国际煤价，截止10月15日，纽卡斯尔港动力煤现货价53.44美元/吨，较上周降4.55美元/吨，周环比-7.85%。截至10月16日，动力煤期货合约为602.6元/吨，期货贴水11.8元/吨。

港口煤价维持“红色区间”运行导致恐高情绪发酵，内蒙产量恢复对市场有所压制，但大秦线检修叠加坑口港口煤价倒挂导致调入减少，同时受基建项目复工进程加快的影响，下游水泥、钢材等终端耗煤行业开工率有所提升，叠加北方逐步进入供暖季导致需求保持旺盛，港口煤价回调幅度有限。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，裁至10月15日，汾渭吕梁准一级焦1830元/吨，日环比持平，日照准一级焦2010元/吨，日环比上涨30元/吨。焦炭市场暂稳运行，焦企在高利润刺激下，开工负荷持续保持较高水平，主产地焦企无销售压力，厂内多保持极低库存。同时，产地环保检查暂无影响，短期内生产供应较为平稳，钢厂方面，高炉开工与铁水日均产量依旧处于高位，多数钢厂暂时未见明显检修减产迹象，仍处于积极补库状态，华北以及华东地区部分钢企库存有回升趋势。考虑环保限产或逐步严格执行，后期焦炭需求将存在一定缩量。焦煤方面，截止10月15日，CCI山西低硫指数1323元／吨，周环比上涨37元／吨，月环比上涨49元／吨，CCI山西高硫指数1003元／吨，周环比上涨20元／吨，月环比上张20元／吨：灵石肥煤指数报950元／吨，周环比上张20元／吨，月环比上张40元／吨：CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报980元／吨，周环比上涨10元／吨，月环比上张10元／吨。限制澳煤进口严重影响国内焦煤尤其是低硫主焦煤的供给（详见信达煤炭团队10月13日召开的《限制澳煤进口政策解读与四季度煤炭市场供需价格展望电话交流会》纪要），受此影响，本周焦煤价格普涨，低硫主焦出现跳涨，随着影响发酵，叠加下游焦炭开工率高，利润空间大，焦煤价格仍有上行空间。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，10月份以来，产地保供力度加大，内蒙古煤矿产能利用率提升，同时东北新增500万吨进口配额以应对供暖用煤缺口以及限制澳煤进口带来的供应收缩。需求方面，北方逐步步入供暖季，季节性需求增加，同时9月社融存量增速继续回升至13.5%，创18年以来的新高，剔除政府债券之后也反弹了0.1个pct。政府、居民和企业三大主体均在加杠杆。根据全年政府债券发行计划，政府债将继续保持多增，而贷款利率和库存周期的低位也会刺激居民和企业继续加杠杆，预计社融和M2增速均有望保持回升态势,考虑到社融增速大约领先经济1-2季度，本轮经济复苏也有望延续，近两月的非食品CPI指标释放出终端需求逐步回暖的信号，也将有效推动整体经济持续复苏。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业；二是现金流强劲的低估值动力煤龙头的陕西煤业、中国神华。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。