华润微：IDM龙头业绩符合预期，持续受益景气度回暖

事件：10月20日华润微披露2020年三季报，公司实现累计营业收入48.89亿元，较上年同比+18.32%；实现归母净利润6.87亿元，较上年同比+154.59%。

随着产能利用率提升、固定成本下降，公司毛利率同比+5.75pct达28.13%。

报告要点：MOSFET长期上升空间广阔，，IGBT业务快速增长公司自有产品以MOSFET为主，中短期看，疫情造成居家数码产品需求旺盛，对应PMIC、MOSFET器件增长；长期看，随着消费升级出现的新兴领域需求，成品化率进一步提升，以及拓展新客户和丰富产品线，均有利于提高毛利和推动业务增长。上半年IGBT营收同比+49.9%，预计全年销售额达一亿元左右，且产品向8寸产线转移有望进一步提升毛利。

Q3在手订单饱满，8寸线产能利用率维持在在90%以上根据台积电Q3法说会披露，汽车电子市场Q4复苏迹象明显，且长期受安全、环保和智能化需求推动增长迅速；受益于国内疫情有效控制和变频化加速，家电行业需求有望触底反弹。我们认为随汽车和家电行业反弹将带动功率器件和电源管理IC进一步增长。

第三代半导体布局进展顺利，有望成为新的业绩增长点第三代半导体材料布局：1）SiC二极管产品主要在应用光伏逆变器、通讯电源、储能设备等领域，现有6寸线产能1000片/月，以及投资并持有国内领先碳化硅外延片企业瀚天天成3.24%的股权。2）公司利用全产业链优势，从GaN衬底材料、设计、制造和封装工艺全方位开展研发工作。

拟定增资募资50亿元，主要用于功率半导体封测基地建设封测基地项目拟投资38亿元，用于封装测试标准件、先进面板级功率产品和特色功率产品，主要应用于新基建。短期看，项目整合封装测试环节资源，提升后道制造能力；长期看，项目推动公司向综合一体化转型。

投资建议与盈利预测预计2020-2022年公司营收69.77、85.10、104.19亿元，归母净利润9.25、10.42、12.64亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为60、53、44倍，给予“持有”评级。

风险提示技术开发进展不及预期；市场拓展不及预期；汽车、家电行业景气度恢复不及预期。