淮北矿业：Q3业绩同比转正，焦、化业务全面复

事件： 2020年 10月 19日， 公司发布 2020年第三季度报告，前三季 实现营业收入 494.20亿元，同比增长 6.85%；归属于上市公司股东的 净利润 27.74亿元，同比减少 3.80%；归属于上市公司股东的扣除非经 常性损益的净利润 25.03亿元，同比减少 6.76%。

点评 三季度净利润实现同、环比正增长： 据公告，前三季度公司实现归 母净利润 27.74亿元，同比下降 3.8%， 扣非后净利润为 25.03亿元，同 比减少 6.76%，测算三季度单季度实现归母净利润 10.54亿元，同比增 长 14.48%，环比增长 26.72%。

成本下降明显前三季度煤炭毛利率提升： 前三季度公司生产商品煤 1603.63万吨，同比增长1.36%，销售商品煤1224.9万吨，同比下降6.99%， 吨煤售价为 689.94元，同比下降 6.19%，吨煤成本为 402.05元，同比 下降 10.51%，煤炭业务毛利率为 41.73%，同比增长 2.81个百分点。

三季度煤炭产量环比下滑，成本小幅反弹： 据公告测算，三季度公 司生产商品煤 528.49万吨，同比增长 3.71%，环比下降 1.47%；销售商 品煤 410.94万吨，同比下降 1.02%，环比增长 1.78%。吨煤销售收入为 687.86元，同比下降 4.82%，环比升高 1.24%；吨煤销售成本 417.96元， 同比下降 5.7%，环比增长 10.3%。煤炭业务合计创造毛利 11.09亿元， 同比下降 4.4%，环比下降 8.58%，毛利率 39.24%，同比增长 0.97个百 分点，环比下降 4.99个百分点。

焦炭、甲醇全面复苏： 据公告，公司前三季度生产焦炭 303.36万吨， 同比增长 8.35%，销售焦炭 299.25万吨，同比增长 6.528%，测算三季 度焦炭产量为 109.98万吨，同比增加 12.50%，环比增加 8.37%；销售 焦炭 108.93万吨，同比增长 12.26%，环比增加 1.19%。测算三季度吨 焦售价为 1765.52元，同比下降 6%，环比增长 7.15%。前三季度甲醇 产销量分别为 27.66与 27.13万吨，分别同比增长 23.85%与 24.97%。测 算三季度甲醇产量为 10.16万吨，同比增长 77%，环比增长 28.28%； 销量为 10.33万吨，同比增长 97.51%，环比增长 28%。甲醇平均售价 为 1395.17元/吨，同比下降 22.19%，环比增长 1.58%。成本端，公司 前三季度采购洗精煤 414.85万吨，同比增长 12.13%，吨煤采购价为 1182.52元/吨，同比下降 8.45%，测算三季度洗精煤采购量为 153万吨，同比增长 14.5%，环比增加 11.62%，采购价为 1140.56元/吨，同比下 降 12.23%，环比下降 2.51%。

收到政府补贴增长： 据公告，前三季度公司收到其他收益 3.18亿元， 同比增长 122.69%（其中三季度 1.95亿元，同比增长 500.21%，环比增 147.81%），主要由于收到的政府补助增加所致。

投资建议： 预计 2020-2022年公司归母净利为 38.21/41.35/44.57亿元，折合 EPS 分别为 1.76/1.90/2.05。给予“买入-A”评级， 6个 月目标价 12.48元。