捷捷微电：增速再超预期，拟发行可转债助力产品升级

事件：10月19日，公司发布2020年三季度业绩报告。前三季度公司实现营收6.91亿元，同比增长48.61%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长42.85%。

点评： 营收规模与盈利能力持续增强，收入与利润单季度增速创新高。2020年第三季度，公司实现营收2.84亿元，同比增长58.74%（二季度同比增长55.67%， 一季度同比增长24.61%）；单季度归母净利润0.77亿元，同比增长53.10%（二季度同比增长47.28%，一季度同比增长21.36%）。公司前三季度综合毛利率为46.25%，较上年同期提升0.34个百分点。公司单季度收入与净利润同比增速创近三年新高，彰显公司高水平的业务拓展与生产管理能力。 整体费用率略升：销售、管理费用率下降，维持高研发投入。

2020年前三季度，公司销售费用0.27亿元，同比增长36.41%，主要系销售市场费用增长所致；管理费用0.40亿元，同比增长37.72%，主要系员工薪酬与新建办公楼转固折旧增加；财务、销售、管理三费合计费用率为6.18%，较上年同期下降0.11个百分点，保持稳定。前三季度研发费用为0.49亿元，同比增加105.10%，研发费用率为7.06%，去年同期为5.11%。研发投入大幅增加，整体费用率稳定， 我们看好公司在保障公司稳健增长的同时，能蓄力未来成长。 拟发行可转债募资11.95亿，“车规级”封测项目助力产品升级。公司拟通过发行可转债募集11.95亿元，用于功率半导体“车规级”封测产业化项目。该项目与国家产业支持政策相呼应，能够丰富公司产品结构和提升产品性能，有助于公司控制成本、增强盈利能力和技术竞争力。

我们认为该项目能够充分支撑公司双赛道战略，提升拳头业务（晶闸管、防护器件等）的产能竞争力，扩充大赛道业务MOSFET 产品产能，助推公司营收规模快速增长。 维持“买入”评级。我们强烈看好公司立足于利基市场而稳扎稳打迈向大赛道的战略，鉴于公司各业务进展顺利，我们上调对公司的预期，预测公司2020至2022年营收分别为9.49亿元、12.70亿元、15.74亿元，EPS 分别为0.53、0.68、0.82元（不含可转债发行对每股收益稀释）。

我们维持对公司2020年85倍PE 估值，对应目标股价上调至45.05元。 风险提示：疫情、贸易战影响需求；业绩预测和估值判断可能不达预期。