机械设备行业：工程机械淡化周期，增量犹在，继续看好推荐

[【工程机械】针对]市场对工程机械行业周期的担忧，节前我们专门发布一篇专题深度，选取最主要的挖机市场，从海外成熟市场发展经验、客户盈利能力、结构性需求等角度探讨行业波动性及未来增长点，总体我们判断行业需求向下有底，未来还有增量空间，从9月份最新挖机销量数据看，增速持续维持高位，进一步验证对行业的判断，继续重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械。1、我们判断产业波动不会这么大。根据海外成熟市场经验，产业的增速跟随着下游固定资产增速的变动而波动。目前弱经济环境下，下游需求增速保持稳定问题不大，这与上一轮周期有本质区别。这意味着对于一线客户，影响其盈利能力的4个变量都是偏利好的，对应设备投资回报率是稳定向上的，这种环境下的客户更新需求应该是具备稳定和连贯特性的，这是对行业需求最大的支撑。2、除了需求外，这几年行业销量连创新高，背后原因是下游客户盈利能力持续向好促进行业渗透率提升，并进一步带动保有规模增长。3、挖机还有结构性增长点。4、国际市场在加速推进。5、进一步通过模型测算，我们判断国内挖机需求向下有底，综合叠加考虑对装载机的替代、微挖渗透率提升以及出口等结构性因素，挖机总体需求有望维持在25-35万台中枢平台。

【光伏设备】近期，有市场传闻通威1GW异质结设备招标落地，经产业链验证情况基本符合。1、通威此次1GW异质结项目的扩产，是继合肥及成都各250mw产线之后，按原有计划的又一次大规模量产尝试，GW级别的扩产标志着公司HJT技术的不断成熟，以及对HJT技术的完全认可。

工艺设备不断成熟，制绒清洗之外，其余均为国产设备，设备国产化率已达到相当高的水平，设备招标总价低于4.5亿元/GW，相较于2019年8-10亿元/GW及最新5-6亿元/GW进一步降低，为大规模量产奠定基础。2、我们认为，HJT渐行渐近，下游扩产+设备成熟，异质结的量产大幕已经拉开。目前产业链龙头电池片设备公司设备整线量产能力快速提升，有望分享新一轮行业高成长红利。国内HJT设备整线逐步成熟，行业新一轮增长正在开启，持续看好产业链龙头设备公司捷佳伟创、迈为股份。

核心推荐组合：郑煤机、三一重工、杭氧股份、捷佳伟创、晶盛机电、建设机械、永创智能、北方华创风险提示：宏观经济下行；制造业投资不及预期