农林牧渔行业周报：生猪价格企稳回升，粮价继续上行

粮价上行趋势确立，继续关注种植板块。①我国小麦、稻谷库消比仍维持高位，但随着玉米供需缺口增加，稻麦替代性逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。继续推荐苏垦农发；②全球大豆价格进入上行趋势。美国农业部公布10月供需报告，预计2020/21年度全球大豆库消比16.5%，较19/20年度下降1.6个百分点，较9月供需报告预测值下降1个百分点，处于2014/15年以来最低水平，全球大豆价格有望继续上行。本周CBOT大豆期货收盘价1061.75美分/蒲式耳，周环比涨1.1%，同比涨13.8%；③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。美国农业部2020年10月供需报告，预计2020/21年度全球玉米库消比22.7%，较19/20年度下降1.1个百分点，较9月供需报告预测值下降0.4个百分点，处于2016/17年以来最低水平。我国国家粮油信息中心预计，2020/21我国玉米供需缺口2454万吨，需进一步消耗库存。

本周五，玉米现货价2474.27元/吨，周环比涨3.2%，同比涨29.1%。我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存持续消化，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业、投资机会。后周期板块集中度快速提升，关注海大集团，推荐科前生物。①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。②兽用疫苗行业两大趋势：系统性升级加速，市场苗迎来快速发展期。新版兽药GMP已于2020年6月1日施行，农业部也发布了实施要求和过渡期具体安排，行业系统性升级加速。

为适应全面推行“先打后补”的政策需求，农业部于2019年底发布了《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿），重点调整现行兽用生物制品经营管理制度，对兽用生物制品经销机制进行优化，增加冷链运输和追溯要求，保障兽用生物制品质量安全。“先补后打”的实质是，对符合条件的规模畜禽养殖场实行“自主购苗、自主免疫、先打后补、财政直补”，市场苗将是大势所趋。《兽用生物制品经营管理办法》修订后将助推“先打后补”政策落地，市场苗有望步入快速发展期。③推荐科前生物。

动物疫苗行业龙头，盈利能力同业最高，研发创新优势持续，营销服务助推业务发展。我们预计2020-2022年公司实现主营业务收入7.08亿元、8.62亿元、10.52亿元，同比增长39.5%、21.7%、22.5%，对应归母净利润3.71亿元、4.74亿元、5.92亿元，同比分别增长53.1%、27.5%、25.0%，对应EPS0.8元、1.02元、1.27元，合理估值40.8元。风险提示非瘟疫情失控；价格下跌超预期。