轻工制造行业：关注三季报业绩兑现，家居零售趋势向好

家居：Q3定制龙头业绩表现有望超预期，推荐关注零售家居：住宅销售面积增速与板块估值、业绩高度拟合，看好 Q3业绩兑现及估值中枢持续上移。复盘过去 4年地产数据与家具板块 PE、收入/利润增速的相关性，发现住宅销售面积增速（当月值）能够高度拟合。疫情后房地产成交市场显著复苏，8月商品住宅销售面积同比增长 14.7%（7月为+10%），连续 4个月正增长：

（1）估值角度，家具板块月均 PE（TTM）月均值从 4月的20X 爬坡至 8月的 32X，估值修复验证我们此前预期；

（2）业绩角度，根据我们跟踪龙头订单 7-9月逐月向好，兑现到报表端坚定看好下半年业绩表现，尤其是因需求滞后到 Q3兑现的定制龙头，业绩表现有望超预期。重点推荐表现有望好于预期的欧派家居、志邦家居，并建议关注索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜。软体家居方面，电商建设加速推进、疫情优化格局洗牌，细分龙头内销表现靓丽，持续重点推荐细分龙头敏华控股（厚积薄发进入开店加速期）、顾家家居（零售运营中心进入收获期）。

出口家居：9月家具出口增长 31%，细分赛道龙头外销订单靓丽。9月家具及其零件出口金额 53.16亿美元，同比增长 31%（8月为+24%），表现靓丽；8月美国新屋销售折年数为 101.1万套（同比+43.2%），成屋销售折年数 600万套（同比+10%），疫情过后下游需求显著转旺。持续推荐配置外销家居龙头梦百合，关注敏华控股、顾家家居、恒林股份、永艺股份。

工程家居：9月精装修开盘数据持续下滑，短期订单景气或受影响。奥维云网统计 8月精装房开盘套数 16.52万套（-37%），跌幅较 7月 -16%进一步扩大，我们判断系房地产资管新规“三条红线”启动试行后，房企选择加速销售回款回补现金流（部分楼盘精装改毛坯），对 B 端龙头未来短期接单造成不确定性，致使近期精装修标的估值普遍回撤。我们仍然建议关注细分赛道竞争格局较优、龙头地位确立且三季报预期较好的木地板龙头大亚圣象、木门龙头江山欧派（延伸入户门新品类打造增长极）。此外整装卫浴市场建议关注近期回调较多的海鸥住工。